一圖前瞻 | 京東Q2財報即將來襲！毛利提升或驅動淨利亮眼增長，能否提振低迷股價？
展望二季度，據市場一致預期，京東預計實現營收2916.66億元（人民幣，下同），同比增加1.3%；每股收益預估4.85元，同比增加16.88%。分析師平均目標價為41.59美元，較現價25.88美元約有61%的上漲空間。
對於即將公佈的二季報，市場重點聚焦於京東二季度營收及淨利增速、GMV和回購計劃方面。宏觀經濟穩步恢復，24Q2預計京東營收同比微幅提升從宏觀環境來看，24H1消費品零售呈現穩步恢復態勢，恢復至19年同期的121%。根據國家統計局數據，2024年1—6月份，社會消費品零售總額235969億元，同比增長3.7%，較24Q1的4.7%回落1pct，消費整體表現偏弱；從線上消費來看，全國網上零售額70991億元，同比增長9.8%；實物商品網上零售額同比增長8.8%，高於整體社零總額增速。在此背景下，國信證券預計Q2京東集團實現營收2909億元，同比增長1%。其中，京東零售收入增速為1%，CAGR與Q1持平為4%；預計京東物流及新業務Q2收入增速分別為10%及42%。GMV維度看，國信預計京東Q2中低個位數增長，帶電類目高基數影響大盤增速，主要由於去年同期炎熱天氣下空調需求集中釋放；量價分拆看，Q2單均價下降，主要受高客單帶電類目佔比下降影響，季度活躍購買用户和購頻兩位數增長，NPS提升，平臺生態健康發展。618大促期間公司DAC兩位數增長，GMV保持穩健增長。本季度機構普遍預期京東營收增速稍弱，招商海外指出主要由於帶電類受到去年同期高基數影響：一方面去年高温期主要發生在5、6月相較今年有所提前，空調、冰箱等品類基數較大；另一方面去年同期疫後裝修需求的集中釋放也造成家電類相對較高的基數。此外，招商海外表示，日百類維持較好增勢，品類結構佔比進一步提升；預計下半年隨着帶電類恢復正常基數以及商超品類維持健康增長，收入增速有望環比改善，全年有望實現高於社零大盤的健康增速。目標價方面，浦銀國際表示，受去年高基數影響，預計公司二季度收入同比基本持平，利潤率或優於預期，維持美股目標價31美元，維持港股目標價122港元維持“持有”評級。POP生態建設下產品結構優化，24Q2預計京東淨利潤同比兩位數提升公開資料顯示，2023年年初，京東通過推出“春曉計劃”吸引大量新商家加入。截至6月18日，2024年京東618成交額、訂單量齊創新高，京東直播訂單量同比增長超200%。公司在618期間實現累計成交額過10億的品牌83個，完成超15萬個中小商家銷售增長超50%的目標。同時，百億補貼在線商品數同比增長超100%，百億補貼用户數、訂單量同比增長均超150%。天風證券表示，從公司業務來看，公司自營業務壁壘深厚，POP生態建設穩步推進，用户的消費體驗提升有望與刺激消費需求形成良性發展的正循環。（POP全稱為Platform Open Plan，意為開放平臺計劃）天風預計24Q2京東non-GAAP歸母淨利潤達107.9億元，同比提升12.1%，non-GAAP歸母淨利潤率同比小幅提升，主要系平臺開放生態繁榮下產品結構優化，3P及日百高毛利率品類佔比不斷提升。招商海外指出，京東Q2毛利提升將驅動淨利潤增長超預期。主要源於：1、平臺憑藉規模優勢持續增強議價能力，降低採購成本，2、Q2以ROI為重點進行高效補貼，營銷支出有所改善，3、高毛利日百類佔比提升帶動毛利率增長。長期看平臺自營模式壁壘深厚，未來平臺在商超品類議價及家電類目高毛利款開拓方面仍有提升空間，利潤有望維持穩健增長。24Q2回購計劃有序推進，京東或迎估值重估根據公司新股份回購計劃（有效期至2027年3月18日），截至2024年5月15日，公司已回購合計約7億美元，剩餘金額為23億美元。天風認為，隨着回購計劃的有序推進，公司或迎來估值的重估。交銀國際認為，京東目前估值位於底部，利潤有望健康增長、股東回饋持續，以及全站推等新廣告產品將逐漸起量帶來利好，維持買入評級，維持 40 美元/155 港元目標價。歷次財報日股價如何表現？根據Market Chameleon，回測過去12個季度業績日，京東在業績發佈當天上漲概率較高，約為67%，股價平均變動為±6.8%，最大跌幅為-15.8%，最大漲幅為+16.2%。
當前，京東的隱含變動為±7.3%，表明期權市場押注其績後單日漲跌幅達7.3%；對比來看，京東前4季度的績後平均股價變動為±7%，顯示該股當前期權價值被高估。
從期權波動率偏度來看，市場情緒對京東略微看跌。
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