恒指目標價18,700點內地貨幣政策難大水漫灌︳封面故事

美國的減息路徑仍充滿不確定性，其決策不僅能決定國內經濟走向，還會影響到全球經濟環境。與此同時，中國作為世界第二大經濟體，其經濟增長放緩，正引起全球關注，其內部和外部政策調整將如何影響全球經濟復甦仍是一個重大疑問。在這樣一個充滿不確定和挑戰的環境下，今期《封面故事》，邀請到新加坡銀行香港分行首席投資辦公室主管鄧永健，對亞洲經濟前景進行分析，並為讀者揭示未來的投資機遇。 中國經濟疲弱，疊加聯儲會緊縮預期升溫，中港股市持續下跌。恒生指數週四（2月15日）收市報15,944點，主板成交額不足500億元，是逾四個月以來最低。在當前的經濟情勢下，中央政策調整和企業盈利情況成為市場的兩大焦點。鄧永健觀察到，目前中國並未面臨通脹壓力，預示著中央在今年有更多空間推行寬鬆政策以穩定經濟，但亦難以「大水漫灌」，預計今年恒生指數目標價為18,700點。 中國1月份的消費者價格（CPI）同比下降0.8%，這是2009年以來的最大降幅，而生產物價格指數（PPI）則下降2.5%。這兩個價格下跌，加劇了市場對通縮風險的擔憂，打擊了投資者信心。在過去12個月內，滬深300指數累計已下跌近18%；恒生指數下跌了23%，與標準普爾500指數一年升了23%形成強烈對比。 鄧永健指出，中國目前沒有任何通脹威脅的跡象，認為中央今年會有更多空間實施一些寬鬆政策，以維持或穩定國家經濟。 新加坡銀行給予今年內地及本港股票市場「中性」配置，中國股票策略師霍慧敏說，「今年市場最主要會關注這兩方面，第一是企業盈利，第二是政策。在企業盈利方面，中國企業盈利大約有7%至8%增長，相對市場目前的14%增長，我們的預測比較保守。」 政策方面，她指從2023年第三、第四季，特別是12月的中央經濟會議後，比較支持增長的論調，其覺得今年的貨幣政策，將維持相對寬鬆的態勢，但預計不太可能出現「大水漫灌」的刺激措施；相反，財政政策方面預期將獲得更多的支持。「去年12月，大家已經看到財政赤字的擴大至3.8%。因此，我們認為今年財政政策的支持力道將會加大。」 期望3月兩會消息 在這樣的背景下，該行對恒生指數的展望保持謹慎。基本情境預測是恒生指數將達到約18,700點；而在較悲觀的情況下，指數可能達到15,800點。 他們對接下來的3月的「兩會」（人大及政協會議），和稍後的三中會抱有期待，認為這些會議可能會提出更多方向，特別是三中全會可能更多討論中長期的改革措施出台，支持經濟穩定。 房地產影響消費信心 霍慧敏提到，房地產市場的穩定，對於拉動整個居民消費的信心意欲是重要的，「因為在中國居民的資產管治裏，房地產是佔了大約他們六成的投資，所以間接會有一個財富的效應。」 在探討中國房地產市場的前景時，鄧永健直言目前很難預測市場何時會出現好轉。「中央正在考慮兩大因素：一是國家政策的改變，會不會有更多的利好政策出來支持；二是消費者信心。」 他指出，房地產市場的走向，往往受到這些宏觀和心理因素的共同影響。例如，當房價上漲時，購房者的積極性增加；反之亦然。 因此，要觀察的訊號包括是否會有更多針對房地產行業的政策出台，以提振投資者信心。一旦出現這樣的政策；再加上消費者購房意願的增加，市場的訊號將變得更加正面。 對房地產危機可能擴散到其他企業的擔憂，鄧永健指出，經過幾年的經濟下滑，個別企業遇到問題是正常的。但整體來看，中國的銀行系統和金融體系仍然健康，目前看不到系統性風險的全面爆發。 鄧永健：「因為整體來說，房地產如果在銀行的賬面上佔比都仍然是健康，而且他們的足夠的所謂流動性去支持這件事，所以個別的企業有這個問題發生是不出奇的，但是我們看不到一個很全面性的系統性風險。」 中國股市的估值相對較低，這可能為投資者提供機會，「我們看好一些相對來說盈利比較會穩定一些，例如電訊或一些醫療保健股份。」 在未來的中國經濟發展方向上，鄧永健預計會有幾個大方向，「第一經濟結構的改變，由以往的依賴基建投資，去到一個服務型投資的經濟。」 另外，預計中央還會提高產業的價值，並推動自主研發，以適應全球競爭。 「在過去幾年我們很明顯看到，在全球競爭下，很多行業如果沒有自主研發的能力，就受制於其他企業的科技，變相未來自主研發是非常重要的，簡單而言，內地的航天科技，都是這麼多年來慢慢發展下去的。」 鄧永健指，中央清楚地意識到，除了國有企業外，也必須為民營企業創造充分的成長空間和發展機遇。這表示，在規劃經濟發展策略的過程中，中央將會積極支持和鼓勵民營企業的發展。 看好龍頭企業 選股策略上，面對未來的宏觀經濟環境，該行傾向於選擇那些可以在需求不是特別旺盛，或市場波動期間獲取市場分額的龍頭企業，以及那些有較大海外盈利貢獻的公司。 在具體板塊的選擇上，該行看到人工智能（AI）的應用，不僅是一個局限於中國市場的趨勢，而是全球性的。尤其是在中國市場中，這些領域的關注度尚未達到如美國市場那樣的高度。 隨著預期的減息週期的到來，一些能夠提供較高股息率的股票，可能會受到市場的青睞。 自2022年以來，該行特別青睞內地的電訊及能源板塊，尤其是與原油相關的股票。 這些個股因其較高的收益而備受青睞。 隨著美國開始進入減息週期，預計香港的一些傳統公用事業股、高收益股，以及本地電訊股等，由於它們相對較高的派息率，也將成為市場的焦點。 然而，對房地產和銀行板塊保持謹慎態度，考慮到可能的資產品質問題和利差收窄的影響。

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