亞太投資者增固定收益配置 道富曾明慧：市場充滿機會

道富環球投資管理公司是全球第四大資產管理公司，旗下管理資產近44,200億美元。
公司在今年初由沛富基金贊助進行調查，訪問了600名來自亞太區的資產管理公司、資產擁有人、家族辦公室、私人銀行及商業銀行。結果顯示，亞太地區的投資者對亞洲經濟前景普遍樂觀，大部分投資者計劃增加亞太地區債券的投資。
受訪的投資者計劃在未來12個月，將近46%的資產配置於固定收益，較一年前的37%為高。
調研發現受訪者將大部分固定收益資產投資於日本除外的亞洲區，並計劃在未來12個月內、將28%的固定收益投資，分配至日本以外的亞洲地區，高於一年前的26%。

次重要的固定收益分配目的地為日本，在所有時間框架內均穩定保持於16%左右水平；只有14%和13%的資產，分別投資於北美和歐洲的固定收益。

分散投資應對風險

曾明慧指出，投資者增加配置的主要原因，包括收益生成和保持投資組合的多樣化。
「隨著我們展望未來有一些不確定因素，我們的看法是投資者希望保持一個平衡的投資組合，以及保持固定收益的多樣化。投資者在固定收益類別上，對相關風險非常謹慎，他們提到的一些風險，包括經濟衰退的可能性。」
她認為，事實上，債券投資在投資組合中可以是一種防禦性的配置。原因是當股市表現不佳時，債券的估值往往會上升。2022年股債關聯性有所改變，但從短期來看，經濟增長放緩時，政府和央行會採取更寬鬆的措施來支持經濟，這對債券來說是個利好，因為可以獲得資本增值。

「另外，在亞洲的某些市場，例如日本，通脹實際上已得到較好的控制。但當涉及到當地貨幣債券時，貨幣貶值也是另一個擔憂，還有持續的地緣政治風險。他們如何應對這些風險呢？主要就是通過分散投資。」
分散投資於亞洲區域的固定收益市場，不僅因為收入生成、以及投資組合的多元化，第三個原因是可持續性。因為在主權保險市場中，可以看到某些發行是專門用於可持續措施的，比如綠色債券、可持續債券等。
這些措施有助於促進全球的可持續發展。當地區經濟狀況獲得改善，會帶來更好的增長，國家和市場有能力提高稅收，從而提高還款能力，並獲得相同的融資條件。

偏好高質量債劵

曾明慧認為，在經濟衰退和通脹之間，投資者更關心前者，「他們確實非常關注經濟衰退的風險。關於通脹，我認為亞洲和新興市場的央行較發達市場的央行更早採取行動。美國的通脹率在很長一段時間內超過了目標，而聯儲局起初認為這只是暫時現象，直到幾個月後才採取行動。」
她認為，新興市場沒有這種等待的餘地，因此它們更早加息，成功應對通脹，亞洲大多數市場的通脹率低於3%，實際上有些市場的問題是通脹過低。
調查亦顯示，投資者偏好向上尋找更高質量的債券。如果考慮政府債券，也意味著看重主權評級。
大多數投資者偏好投資級別「A級」及以上的債券，以減少風險，這有助於減少下行風險，比如違約風險等。

在亞洲固定收益類別尋求多樣化，曾明慧提到Markit ix ABF Pan-Asia Index（ix亞洲債券基金泛亞洲指數）。
此指數反映由內地、香港、印尼、南韓、馬來西亞、菲律賓、新加坡和泰國等八個亞洲市場的政府和半官方機構，所發行當地貨幣債券的表現。
若投資者以收益率來預測未來的總回報，並且聚焦亞洲（除日本外）的債券市場，比如ix APF泛亞洲指數，目前的收益率約在3%中間區間。如果與美國國債比較，比如ix Treasury指數，美國國債的收益率，則大約在3%偏高的區間。
在上文曾提及、贊助調查研究的沛富基金（PAIF），為東亞及太平洋地區中央銀行會議組織（EMEAP Group）的亞洲債券基金2（Asian Bond Fund（ABF2））的其中一隻基金。

ABF2乃EMEAP Group推動亞洲債券市場的第二階段計劃。EMEAP Group由11家東亞及太平洋地區中央銀行及貨幣管理當局所組成，包括澳洲、內地、香港、印尼、日本、南韓、馬來西亞、新西蘭、菲律賓、新加坡及泰國。
該新加坡註冊的基金作為交易所買賣基金（ETF），在香港證交所和東京證交所上市。基金旨在提供在扣除費用和開支前，與Markit ix ABF Pan-Asia Index回報相若的投資回報。

中國政府債券表現佳

按當地貨幣計算，中國政府債券在ix ABF泛亞洲指數的八個市場中，表現最好。該指數包括政府和與政府相關的債券。
中國表現優於其他市場，部分原因是在於其迅速的政策變動。曾明慧提及，美國的某些決定確實會影響亞洲市場，但有些動作相對獨立；在聯儲局開始減息之前，中國的貨幣政策已相當寬鬆，為該市場帶來不錯的資本收益。
「亞洲國家對聯儲局的行動相當有信心，雖然這並不是他們做決策的唯一因素，但肯定會是一個考量因素。我們知道亞洲央行有時會跟隨美國的步伐，原因是如果它們減息過多，與美國相比，會有貨幣貶值的風險。相信某些央行可能會等到美國減息後，才有更多靈活性來推動更加寬鬆的貨幣政策。」

考慮到經濟狀況，曾明慧認為中國可能會繼續推動更多的寬鬆政策。她提到，當局有多種工具可以使用，比如降低存款準備金率等。在其他市場，當局也參與證券交易等策略，這也是可能的選擇。
「我認為較低的利率確實支持了經濟發展，也支持了信用市場。如果你回顧過去，當利差縮小時，這對經濟和信用市場都有好處。針對整個亞洲市場的具體選擇，故此多元化的方式非常有意義。」曾明慧說。
她續指，「我多次提到過這個指數-ix ABF泛亞洲指數，它有各種權重因素，比如質量及流動性、投資者如何看待某些市場等。因此，我們相信這種調整質量並涵蓋八個市場的多元化配置，可能是一個更好的選擇，而不是僅僅押注某些特定市場。」

曾明慧補充，上述指數的更新規則，是基於每年對指數的審查，權重的更新是由三個主要因素組成。
對於固定收益指數來說，通常僅依賴於發行量或市值的權重；這樣發行量愈多，某個市場在指數中的分配就愈高，這往往會使投資者將資金貸給負債最多的國家和市場，可能帶來一些負面影響。
「如果不只看發行量，我們還能考慮哪些因素呢？主要就是質量，比如主權評級作為計算權重的一部分，還有我們稱之為投資友好度指標，這涉及到該市場的資本改革情況和政策穩定性。」
現時中國在該指數中的權重最高，近25%，但如果看這八個市場，其他市場相對於中國的權重也有所增加。如果只依賴於發行量來決定權重，中國的比重大概會是70%至75%。這樣的分配，使投資者在新興市場中的敞口更均衡。

與大選缺乏關連性

美國快將舉行總統大選，歷年來，亞洲貨幣債券與美國國債的相關性並不高，與歐元或其他外部市場的收益相比，這種關聯性相當小。
曾明慧認為，選舉主要引來了未來的不確定性，尤其是在利率方面。
「但有一件事情是我們認為相對一致的——我們無法預測誰將贏得選舉，也無法確定當某個政黨上台後，他們會實施哪些政策。但確信一點是，美國的財政赤字預計將擴大。」
投資者要求更高的期限溢價，特別是對於中期債券來說，投資者可能會要求更高的收益率。因此，儘管可能會看到短期曲線的利率下降，但在長期曲線上，投資者可能會要求更高的收益，這使得債券相比於一些傳統投資工具，具有更大的吸引力。

而投資於固定收益市場ETF，與傳統投資工具不同之處，是前者上市，故可以像股票一樣交易，為資產增加了一層額外的流動性，特別是在市場壓力較大的時候，ETF具流動性顯得尤為重要。
比如在2020年3月或全球金融危機期間，某些債券市場停止交易，但ETF的好處是，它仍然可以在交易所進行交易，這使得ETF成為一種價格發現的機制。
當債券市場停止交易時，ETF仍能提供一個價格進行清算，為該市場提供敞口。
「總括來說，亞洲債券市場充滿機會和風險。對於尋求收入生成的投資者來說，或會有很多機會，特別是可以受益於債券的收益和當地貨幣升值。自今年6月以來，已經看到了某些貨幣的升值，美元波動也成為吸引投資者關注亞洲市場的一個催化劑。然而，這市場也存在一些風險，比如利率波動帶來的風險，特別是長期利率敞口的不確定性。」曾明慧說。