中通快遞IPO有致命傷 上市後股價隨時潛水｜悟知

撰文：悟知｜圖片：中通快遞招股書

先講講，中通快遞是香港第一隻，全電子化地進行IPO，不會有好似枕頭咁厚的招股章程，不會有很多人仍搞不懂的黃表白表等，這點不錯。

於2002年成立的中通快遞，是中國領先快遞公司，英文是ZTO，基本上大部分人都一定用過、甚至收過其產品。中通口號使命是：「用我們的產品，造就更多人的幸福。」

中通快遞的目標是成為全球一流的綜合物流服務商，中通快遞的願景是成為受人尊重的「百年中通」。

2017年集團總收入為130.6億元；2018年增長至176億元；2019年再爆發至221.1億元人民幣。2020年上半年也有103億元總收益，基本上較2019年上半年同期增長3.2%，當中最主要收入，就是快遞服務，佔平均總收益的87%左右，其他收入包括貨運代理服務，物料銷售等；當中主要的成本，都是運輸、貨運及分揀中心等。

毛利率方面，集團2018及2019年均保持在30%；今年回落至25%。其他銷售及行政用費用，相對顯得不太重要，約佔銷售的7%。

中通快遞 第二上市變陷阱

而在集團淨利潤方面，2017年為31.6億元；2018年為43.9億元；2019年為56.7億元，以及2020年上半年的18.2億元，整體淨利潤率介乎約24%至26%之間，惟獨是2020年上半年，各項比率都相對失色一些，在新型冠狀病毒侵襲全球之下，也是正常情況。

中通快遞是同股不同權的股份。以上的所有不論好與壞，筆者都相對不重視，最重視的，是中通於2016年10月27日在美國上市。

當年股價曾經破發，重挫15%。到2017年3月，股價曾跌低見11.14美元，較當時美國招股價下跌逾40%，截至2020年9月16日，收市報31美元。而這個就是筆者作為新股投資者，最不喜歡的一環，也是致命傷！

情況就似百勝中國（09987），招股價412元，截至本週四（9月17日）收市報402.6元，以香港IPO價格，仍然算是潛水！

為甚麼？因為世界性投資者，如果一早看好的話，早已在美國市場買入，不必等香港上市。

而百勝中國在香港招股期間，其美國上市的股價由最高位的59.35美元，跌至最低50.25美元，足足下跌15%。

因此，其實不能說是潛水，只能說香港IPO的鎖定時間有一定滯後。因此，這類第二上市，其實一點也不吸引。其次，如果以31倍市盈率買中通快遞，不如用55倍市盈率買入在A股上市的順豐速遞，聽下去有點怪，但這是筆者心中所想。

如果真的很看好，中通快遞最近在美國股市也由39美元高位回落，不如安頓後直接買。

至於這個行業，市場必然繼續擴大，特別在這個疫情後，但這不是一項短線投資，而是中長線投資，因此這次中通香港IPO，筆者不參與了。

較早前指出，Tesla（美股代號：TSLA）一拆五後，短線股價極易回吐，如有360美元以下，是買貨機會。幸運地Tesla股價見過360美元後，曾反彈到460美元，以短炒空間來說，算很不錯！希望本欄讀者有點得著吧！

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