【中華煤氣(00003)】煤氣股價累跌15% 2厘息兼十送一紅股 新入市策略撈貨必讀｜2020投資展望・焦點股巡禮(14)

撰文：經一股添樂｜圖片：新傳媒資料室

中華煤氣公司簡介

煤氣公司早年的業務是在本港經營煤氣業務，但隨著香港市場的增長放慢，公司轉攻內地市場，在內地經營燃氣供應。2018年公司於內地城巿之燃氣項目總數達131個，遍布23個省、自治區及直轄市。期間客戶數目超過2,700萬戶，比去年增長9%。城市燃氣銷售增長尤其顯著，總售氣量約為230億立方米，較上年度增長18%。業績表現理想的主因是由於中國政府在2018年中制定天然氣利用政策，加快「煤改氣」步伐，加上2017-2018年冬季天氣較冷，尤其長江以北地區對採暖設備需求急增，促使燃氣銷售持續增長。

而內地不少企業都仍以煤氣推動其鍋爐和窰爐，有不少餐飲企業仍然以罐裝液化石油氣為主，相信煤氣的業務能進一步增長。天然氣在內地仍是相對較新之燃料，目前只佔中國能源總消耗量約8%，相信巿場將有進一步增長空間。

煤氣公司亦有供水及污水處理業務，旗下全資附屬公司華衍水務於內地營運8個項目，包括供水、家居及工業污水處理。年內，華衍水務銷售水量達6.1億噸，較2017年增加31%。截至年底，華衍水務為超過224萬客戶提供服務。煤氣在2018年向佛山水務環保注資5.5億元人民幣，收購公司26%之股份，是集團在大灣區甚至華南地區的首個水務項目。

除了以上的能源項目，煤氣公司亦有進行縱向擴張。現時提供的產品包括室內供暖系統、廚房爐具及櫥櫃等，以及燃氣相關服務。燃氣採暖系統於內地市場，特別是北方地區尤其龐大，預期銷售成績將可持續進步。

而香港燃氣的業務銷售量為29,550百萬兆焦耳，較去年上升1.7%，客戶數目亦較去年增加25,104戶，總數目達1,908,511戶；受惠於多個新公共屋邨落成，公司共售出超過28.3萬台爐具，相比2017年增長3%。

除了以上業務，公司也在泰國碧差汶府有石油開採項目，以及在內地經營電訊業務。為應對日益變高的環保要求，公司在2000年成立的易高環保投資在中國內地設有兩個科研中心，把主要為廢物之低價值原料，轉化為清潔能源、化學品和新材料等高價值產品。

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中華煤氣財務狀況

公司2019年上半年的營業額為203.52億元，盈利為38.89億。以分部計，中國內地及其他地區，佔70.91%或144.31億元，香港分部按年少1.07%，佔29.09%，即59.21億元。目前煤氣的股本回報率為11.9%，較公用事業管理行業中位數的7.2%為高，而目前市營率TTM為30倍左右，比子公司港華燃氣（01083）、電能實業（00006）及中電控股（00002）都要高。新能源分部按年上升31.72%，地產分部升3.82%但其他分部按年下跌16.74%，不過相關收入只佔總收入的1.69%，對整體集團影響不大。

中華煤氣股票走勢

大行對中華煤氣評級及入市策略

作為發展多年的公用股，煤氣在港業務十分穩定，壟斷了供氣市場，在香港的市場已成熟，未必會有可觀的增長，但作為生活必需品，需求不會有大變動。比起兩間電力公司，煤氣未有與政府簽訂利潤管制協議，可以將成本轉嫁給消費者以賺取較高利潤，市場上有未有公司能進入行業，利潤當然有保證。但要留意的是，30倍的高市營率TTM已反映相關的優勢。煤氣的股息僅兩厘左右，而十送一紅股政策未能製造現金流，不適合只打算收息的投資者。從2019年7月頭的年內高位17.88元計，至年尾的跌幅約15%，比一年的十送一紅股多。雖然股價已發生調整，但如果想現價買入長遠持亦有可能就要先守一陣子。

大行評級：

• 花旗：「沽售」，沒有目標價
• 小摩：「減持」，目標價13.5元
• 瑞銀：「中性」，目標價16.2元

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