中芯2025業績展望 透視行業機遇與挑戰並存

淡季不淡，預示行業景氣較好。2024年第四季，中芯國際營收升至約22億美元，環比增長1.7%及同比 升31.5%。對比2024年第三季度，第四季度環比增長少於2%，主要是電腦及平板行業對芯片代工需求 增長帶動，但手機及消費電子行業對芯片代工需求有所下降。
2024年第四季度同比大幅增長近三成，主要是消費電子行業芯片代工需求顯著增加導致。從中芯國際在不同行業領域表現，反映其下游客戶所處行業的景氣及最新趨勢。

產能擴張提供增長基礎

中芯國際2024年第四李度產能環比上升近7%及同比上升近18%，產能利用率從2023年第四季度的76.8%，升至2024年第四季度的85.5%。

由於產能及產能利用率上升，這兩個因素不單推高2024年第四季度營收增長率，還推高毛利率。毛利率從前年四季度的16.4%，上升至去年四季度的22.6%。
對比去年第一季度產能，若去年第四季度的產能延伸至2025年首季，已有近16%的增長，這為今年首季增長提供基礎。
中芯國際首季業績指引，預示營收環比增長但毛利率或下降，反映整體行業景氣仍較好，但利潤率下行壓力是挑戰。
中芯國際預期今年首季營收環比增長6%至8%，以及毛利率在19%至21%。對比去年第四季度毛利率22.6%，公司預期今年首季毛利率有明顯下行壓力。

中芯國際預示在外部環境無重大變化的前提下，公司預計2025年銷售收入增幅高於可比同業的平均值，資本開支與上一年相比大致持平。
這全年指引對上游芯片生產設備行業提供參考，因為內地最大芯片代工商中芯國際不打算減少資本開支。然而，中芯國際也沒有計劃大幅增加資本開支。
中芯國際在業績分析會內指出，公司目前客戶產品庫存相對健康，以及市場共識為2025年除了人工智能（AI）領域將繼續高速增長，但是市場預期其它各應用領域需求持平或溫和增長。
這反映芯片代工行業務需求仍穩，但增長動力卻不平均。這意味著低增長的業務領域將面對較大的競爭壓力。

歐美日對中國芯片行業的打壓及限制，導至內地芯片設計公司，更多在內地採購及找尋內地芯片代工商，這趨勢對中芯國際有利。
當前中芯國際A股股價已在100元人民幣之上，其H股仍在50元之下，這兩個價格的大幅差距反映中港兩地投資的判斷有顯著差異。中芯國際每季的業績，都為下一季度提供業務變化指引，筆者認為這是有效排除過於悲觀或過於樂觀的判斷。