中芯國際業績展望 對行業2025年增長仍有隱憂

中芯作為內地成熟製程工藝、芯片代工行業龍頭，其業務前景也反映行業趨勢。
三季度業績優於預期。三季度，營收環比增長約14%，同比大升34%。其中，產能利用率升至90.4%；毛利率升至20.5%。
中芯芯片代工行業是高資產投入行業，固定成本如折舊費用特別高，產能利用率上升意味著平均單位折舊成本下降，這有利於提升毛利率。
產能利用率上升，由生產訂單量增加帶動，最終在營收增速中體驗。
進入11月中，市場焦點將轉移至四季度或明年經營展望。對投資市場來說，中芯的經營展望及對行業未來的判斷，都有很好的參考價值。

行業產能過剩是最大隱憂

中芯預期第四季度營收環比增長零至2%；毛利率約18%至20%。預示本季收入接近持平，毛利率也比三季度低。公司解釋今年大部分收入來自去年訂單，公司與客戶溝通後，認為客戶維持訂單。然而，本季有新增產能投入，或將導致產能利用率下降及對毛利率搆成壓力。
行業產能過剩是最大隱憂。中芯在業績分析會表示，成熟製程工藝的產能過剩問題仍存在。
行業普遍預期，2025年全球整體芯片行業有約一成增長，但扣除人工智能（AI）相關芯片，餘下約中單位數增長。
公司表示歐洲經濟疲軟，特別是最近歐洲車企業績疲軟，對工業用芯片需求仍在下降週期，沒有看到觸底現象。

在需求端未全面復甦及供應端存在產能過剩現象下，對價格和毛利率帶來壓力。若公司對明年的行業經營前景作出如此判斷，對成熟製程工藝的芯片代工行業來說難言樂觀。
雖然中芯對明年的判斷趨保守，但也有積極的觀點。
一是公司12英寸晶圓代工的需求仍較好及單價也較高，在這方面的收入佔比上升，對毛利潤正面；二是內地新源汽車產品市場，對高功率器件需求持續增長，對有能力提供相關代工芯片廠有利，公司也計劃將部分產能配置在這一領域。
三是國際先進同業產能多配置於Al及邏輯芯片，導致其它產品訂單流出至內地芯片代工廠商。
中芯的業績及行業前景展望解釋其H股股價在三季度業績公布後，未能進一步大幅走高原因。

公司對未來的指引仍有變數，因不少訂單是中長期單。預料公司已開始與主要客戶討論明年的訂單情況，當訂單情況較明朗時，明年的營收趨勢或與市場平均預期不一樣，估計要等到明年首季才較清楚未來一年接單及排產情況。
結合公司當前的業績及行業前景指引，不能過於樂觀或悲觀，惟在整體成熟製程芯片代工行業來說，股票市盈率過高才是最大風險。