中石化有重估條件 可增持｜姚浩然

美國3月份有「小非農」之稱的ADP就業人數增加14.5萬人，遠較巿場預期的21萬份及2月的24.2萬份為低。 近期公布的一連串就業數據顯示美國就業情況轉弱，引發巿場憂慮美國經濟步向衰退。 根據最新3個月國庫券與10年期國庫債券的倒掛幅度，從3月初的低位約-0.9擴大至-1.56，反映3月內美國發生的地區銀行大震盪後，巿場擔心銀行業會保留更多現金，減少貸款活動，以防止客戶提取存款時，因現金不足而逼使沽出手持的債券或召回已借出的貸款。 投資者擔心經濟衰退 隨著銀行降低貸款活動，巿場的流動性及經濟活動將會減少，投資者擔心經濟衰退並非無道理。 上週五（4月7日），美國公布3月份非農新增職位由32.6萬份降至23.6萬份，高於巿場預期的23萬份；美國3月份失業率，由3.6%回落至3.5%，低於巿場預期的3.6%。3月份平均時薪增長為0.3%，符合巿場預期。 3月勞動參與率降至62.6%，反映勞工市場仍然緊張。數據公布後，利率期貨顯示5月召開的議息會上加息25點子的機會高於七成。

筆者認為，巿場已經預計美國聯邦儲備局在年內還會加息一次或兩次，相信對市況不會有太大影響。 筆者認為美國年內出現衰退的機會頗高，惟以目前勞動力仍緊張，如勞動參與率在63以下的情況，薪金不會大幅下降，甚至仍有溫和增長。 試想香港在過去一年的營商環境仍屬艱難，但很多企業仍然出現人手不足情況，結果要提高工資才能聘請合適的專才。只要美國勞工的薪工沒有出現大幅下跌，仍可撐起消費巿場，相信經濟只是稍微衰退，而非大衰退。 筆者認為一些相對經濟敏感度低的股份如名牌、美容及必需消費等，例如愛馬仕（Hermès）、LVMH集團、Ulta Beauty（美股代號：ULTA）、Coty（美股代號：COTY）、百事可樂（PepsiCo，美股代號：PEP）及麥當勞（McDonald’s，美股代號：MCD），今年股價走勢仍會反覆向好，可趁回調收集。 此外，一些受惠弱美元、息口停止上升及現金流強的大型科技股，如蘋果公司（美Apple，美股代號：AAPL）及微軟（Microsoft，美股代號：MSFT）也值得收集。

另晶片股在人工智能（AI）熱潮未退下，主攻數據中心（Data Centre）及GPU（Graphics Processing Unit）繪圖處理器的英偉達（NVIDIA，美股代號：NVDA）仍看高一線。 相反，環球國際的銀行預期，在未來一段時間走勢會較弱，主要是經過今次美國地區銀行出事的事件後，監管當局日後或會加強對銀行業監管，令經營成本上升。 同時投資者也會覺得銀行業的風險頗高，且與回報不成正比。銀行的利潤主要是以淨利息收入及投資債券取得回報為主，可以說是有上限。 然而銀行業投資管理不善，控制現金比率失衡，一旦失誤，隨時會賠上整間銀行倒閉的風險。

因此，銀行業有被重新向下估值的風險，令股價難以重上3月地區銀行風暴爆發前的水平。 股息率約9厘 按照國際財務報告準則，中國石油化工股份（00386）2022年全年實現營業收入33,200億元人民幣；股東應佔利潤662億元人民幣。 期末，集團資產負債率為51.95%；集團派發末期現金股利每股0.195元人民幣，連同中期現金股利每股0.16元人民幣，全年派發現金股利每股0.355元人民幣。

中石化目前擁有逾30,000座加油站的網絡優勢。截至2022年底，集團布局充換電站2,200多座，建成加氫站98座，在營加氫站的數目為全世界是最多；同時，集團正積極向油氣氫電服綜合能源服務商轉型。 由於美國經營衰退機會增加，除非石油出產組織再度減產；否則，石油價格上升的空間不多，對以中、下游業務比重高的中國石化（00386）有利。以現價計算，中石化2023年度預計市盈率約7.15倍，股息率約9厘，估値吸引。 倉位方面，週二（11日）以開巿價66元買入1,000股中國移動（00941）；另一方面，同日以開巿價78.9元沽售400股申洲國際（02313）及以開市價48.9元沽出1,000股藥明生物（02269）。 本倉下週一（17日）以開市價增持10,000股中石化；同時，下週一以開市價沽售1,200股滙豐控股（00005）。