恒指盛世或成鏡花水月 中港股市2大瓶頸未解決

不過，4月備受看好的美股日股向下回調，不少外資及對衝基金低位進場轉撈港股A股，帶動恒生指數年初至今升約14%。正當不少大行開始唱好港股之際，筆者卻認為中港股市現階段仍面臨兩大挑戰，阻礙股市下半年持續走強。

（一）宏觀經濟增長

先前資金湧入中港股市的一大原因，為內地今年第一季國內生產總值（GDP）增長數據報喜，增長速度報按年5.3%優於市場預期。拆解箇中行業增長，見半導體，晶片相關的製造增長較顯著，相信亦是受惠於去年起的人工智能（AI）熱潮，引導資金持續投入各地的高端晶片技術研發。

但中國現今仍然面對通縮危機。參考不論是歐美地區還是亞洲各地，普遍均將健康通脹率目標設於2%，歐美現階段通脹過高，而中國則面對通貨緊縮的問題。

參考中國3月消費物價指數（CPI）增速，報0.1%，仍未達到市場認為屬於健康的增長水平。加上個別行業先前見產能過剩的問題，一波未平一波又起，相信並非靠單一政策調整，就能一朝一夕推進中國的宏觀經濟復甦。

於現時的投資環境，不考慮外匯走向的情況下，試想美元年定存5厘、人民幣定存3厘不到，投資者如何抉擇顯而易見。

（二）企業及行業基本面

筆者認為近期中港股之所以重入外資眼簾，並不是中港企業增長強勁，而是早前受累於美國聯邦儲備局主席鮑威爾及各官員放鷹，催化市場避險情緒，帶動外資透過進駐港股A股，作為美股的對冲手段。

企業前景未見改善

看好企業前景應買股票，看好個別地區股市應買指數交易所買賣基金（ETF）。近期資金流入中港企業股票，但從相關企業業績並未見其前景改善，或盈利錄得顯著增長，貌似屬市場誤判，或僅出於羊群心理，怕錯失港股因先前遭抛售，估值變得便宜而錯失低位吸納的機會。

但此現象並不會持續長時間，一旦投資者逐漸意識到企業盈利增長空間有限，屆時有機會將迎來新一波斬倉潮。

另外，筆者於3月文章亦分析過，美國將於今年底迎來總統大選，相信不少讀者心底亦很清楚，若迎來政黨輪替、特朗普上場，中國或面臨新一系列進出入口制衡，屆時論進一步推進科技及晶片產業發展，或將舉步維艱。

論恒指下半年走勢，由於市場才剛剛調整對聯儲局今年的減息預期，筆者預計恒指短期內將持續浮游於19,000點區間，要衝上不少大行的22,000點目標仍有一段距離。

而且本週二（5月21日）恒指見向下回調超過400點。要有把握地說20,000點將成恒指承托，相信仍須一段時間。