中概股排隊回流 港股成交暢旺背後隱憂｜林子俊

就如大摩也可以在短短三個月內，對中概股信仰發生180度轉變。今期筆者先不討論單獨公司的估值是否吸引，主要想分享對港股整體市場的影響。

事後復盤，在前港交所（00388）主席李小加帶領下，2018年推出的上市制度改革，毫無疑問是正確並且有成效的。

生物醫藥股在2019年疫情爆發後大受歡迎，同股不同權排除了大型科技股顧慮，雙重上市，為美國上市中概股提供了解決思路。

根據港交所業績，2021年全年有88%集資額來自新經濟股，累計總市值佔比超過兩成。2021全年日均成交和2018年相比大幅攀升，其中新經濟股的貢獻功不可沒。

成交暢旺有利有弊

然而，暢旺的背後並非沒有隱憂。

香港2019至2021年整體新股融資金額為3,145億元、3,975億元和3,264億元，假若剔除大型新經濟股，中小企的總融資金額並沒有太多的改善。

尤其是今年疫情下，不少企業推遲了上市計劃，其中一個原因，是沒有信心找到足夠的資金認購。

換言之，在池塘沒有同步擴大的背景下，愈多大魚加入，中小型魚的生存空間就會受到打壓。

中國企業比例愈來愈多，風險集中度增加。由於大部分新經濟企業主營業務或總部在內地，因此，一旦政策對某些行業加强監管，或出現週期性風險，整個板塊甚至市場波動將會非常劇烈，甚至出現過激反應。

相反，谷歌（Google）母公司Alphabet（美股代號：GOOGL）、Meta Platforms（舊稱Facebook，美股代號：FB）及Tesla（美股代號：TSLA）等美國上市企業，業務遍布全球，即使某一個地區或國家出現系統性風險，對整體的影響會相對輕微。

誠然，上述兩個問題在所有交易所都存在，不同在佔比和對整個市場的影響程度。

大公司受到更多人歡迎，小公司也有足夠的流動性支持，上市公司業務遍布全球，資金同樣來自全球的理想交易所，還未有真正出現。

港交所作為全球一流的交易所之一，有機會也有基礎往著這個方向邁進。

投資者作為市場的參與者，需要更加留意中小型股流動性風險。

然而，正正因為大資金的關注度低，假若發現一些符合國家發展，本身業務又不錯的中小公司，買到平貨的機會也會更高。

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