日本中小型股領域 被忽視的投資機會

與大型股不同，日本中小型股的動力尚未增強。但一旦動力增強，中小型股便能提供同樣吸引的回報。東京證券交易所（東證交易所）的改革將是釋放中小型股價值之關鍵因素。中小型股的絕對數目遠多於大型股，股價低於帳面價值的比例亦較大型股高。

東證交易所改革見功效

數以百計的中小型股公司擁有穩健的資產負債表，淨現金對市值比率高達70%。此現金水平便於進行股票回購，從而提高股本回報率。

東證交易所的企業管治改革已促使多間大型股公司採取行動提高股本回報率。披露資訊的公司之股價表現亦較佳。披露資訊的壓力與日俱增，中小型股仿效只是時間問題。小型股的估值吸引、淨現金水平較高；加上相對於大型股的股價表現具差距，使其成為東證交易所倡議的最大潛在受益者。這些公司在資產負債表相關改革方面，不斷傳出正面消息，將促使更多小型公司進行改革。

日本近月出現健康通脹的跡象，投資者更加看好日本經濟。最近的年度工資談判實現了33年來最大的工資增幅。其後，日本銀行結束了長達八年的負利率政策。通貨復脹的環境，意味著擁有大量現金儲蓄的消費者與私營界別參與者，將動用這些資金進行消費及投資。而通脹週期利好小型股多於大型股，因更多中小型股傾向於與日本經濟掛鈎。

中小型股領域的股票廣泛而多元化，投資者可透過投資中小型股，來享受分散投資的好處。中小型股上升的觸發因素已就緒。為了充分獲取收益，主動型投資方法最為有效。中小型股市場是長期價值驅動型選股投資者的主要市場。

儘管小型股約佔日本股市的65%，但卻缺乏對其的研究。賣方分析師的覆蓋量是反映市場焦點之良好指標。在TOPIX指數中，覆蓋不足的小型股幾乎佔該指數的57%。較小型公司不僅因短期主題的原因而不獲青睞，且經常完全脫離分析師的覆蓋範圍，多間出色或不斷進步的公司，目前之交易價格低於其賬面價值。在中小型股市場中，估值偏低的地區性銀行及零售商存在投資機會。

前者擁有大量日本國內貸款，並將會隨著利率上升而受惠；零售商則會藉著把更高的成本轉嫁予「現金充裕」的消費者而受惠。此外，筆者亦發現因市場情緒疲弱而遭無差別拋售的股票的價值，包括半導體及手機股；同時，應避開一些嚴重依賴內地市場的股票，如商品及汽車股。市場的短期偏好及推測，導致公司股價與相對價值之間嚴重錯置的領域，往往蘊含最大的投資機會。