中國移動具長線投資價值

中移動在中國內地及香港提供通信服務，員工總數43萬人，客戶總數達8.3億，並保持內地市場領先地位。

業務分析

中移動是中國流動通信業的王者，於2015年建成了全球最大的4G網絡，而使用4G網絡的客戶人數急速增長，現時用戶已超過5億人，而且人數仍增長中。

數年前中移動以三百多億代價，收購了中國鐵通集團的部分資產業務，從而獲得了有線寬帶牌照（寬帶即寬頻上網），擴展這部分的業務。

經過近年與鐵通的聯合發展，中移動的有線寬帶客戶數超過5,500萬戶。但由於中移動本身十分龐大，因此這部分對其貢獻不算明顯，因此分析的重點仍是移動業務部分。

中移動主要營運數據

中移動分類收入組成

從上述數據中，可見中移動擁有非常龐大的客戶群，絕對是全球電訊業的一哥，這規模令企業擁有一定的優勢。而4G客戶的增長仍然快速，這是由於近年智能手機的普及，令用戶使用相關的月費組合，這亦令中移動的收入結構改變。

從分類收入組成中，可見「語音業務」不斷減少，而「數據業務」不斷增加，這情況與香港一樣，大家已很少傾電話，電話的功用是上網，以及用即時通訊軟件去溝通。

只能賺「合理」的利潤

在上表中有個數據值得關注，就是移動業務的每月每戶平均收入（ARPU），2015年降至$55水平，而在2011年約為$70水平，反映電訊業賺錢能力有所下降。在中移動的財務數據中，可見5年的營業額保持上升，但盈利就無法跟隨，甚至出現回落情況。

從中移動的股本回報率中，更能反映出當中的情況，回報率不斷下跌，反映企業賺錢能力減弱，亦由較高利潤的狀況，變成合理利潤的狀態，不過，往後將進入平穩期，回報率不會有太大的下跌空間，甚至略有回升。過往由於電訊業高速增長，中移動能賺取較高利潤，但隨著行業進行平穩期，加上中國政府只想電訊業賺「合理」利潤，都令中移動的賺錢能力比之前減少。

從國家的層面而言，人民能有效運用網絡，對知識及資訊的傳遞十分重要，對民生及商業都有重大影響，網絡發展將影響一個國家往後的競爭力。因此，國家必然鼓勵電訊網絡的投資，但同時不希望產品費用太高而減少普及，當中除了市場平衡外，政府亦會作出調節。

數年前國家工信部表明，注意到社會反映4G費用過高，表示有下調空間。電訊業近年受「營改增」稅制改變，以及「提速降費」的因素影響，盈利比之前減少，賺錢能力比以前減弱，可見中央希望電訊商賺取「合理」的利潤，而不是「過高」的利潤。

漸見回升

中移動由過往較高的股本回報率，漸漸回歸至「合理」的回報率，相信再下跌的空間有限，往後更有可能略為回升，但不會返回過往的高水平。雖然電訊商加價的空間不大，但在成本方面卻有望減少。

中移動的主要營運支出

近年資本支出不斷減少

從上述數據中，中移動的折舊數目相當大，反映過往的資本投資額龐大，當中移動正處於4G發展時期，為保持4G領先優勢會加大了相關網絡建設，但隨著網絡建設完成，資本投資的高峰期已過，從上圖中可見資本開支每年減少，加上網絡未完全被利用，中移動往後將進入收成期。當然，往後進入5G投資期，到時可能資本開支會回升，可能要再評估分析。

投資策略

中移動高增長已過，往後將進入平穩期，加上賺錢能力比過往減弱，股價將呈平穩及略有增長的狀態，而股息亦會平穩。

中移動的派息比率處40%-45%，算有一定的派息水平，雖然近年因盈利下跌令股息有所下調，但這情況會不會持續，隨著盈利回穩，股息亦會平穩。不過息率常處3%-3.5%水平，吸引力只屬一般，若股息達3.5%以上會較吸引。

這股並非單純的收息股，而是股價有增值的能力，雖不算太多，但投資者可理解這股是股價與股息平穩增值型的股票。由於本身有一定的質素，有長線投資的價值，若面對中短期的不利事件，而令股價有所下跌，反而投資者的儲貨期，因為這企業本質怎樣都不會太差。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

編按：龔成是於公屋長大的80後青年，畢業後於銀行從事投資相關工作，雖然月薪僅萬多元，但因為理財及投資有道，只花五年時間，於28歲已累積到100萬元資產，目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》，並出任創富課程導師。

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