中升控股佳績陸續有來 汽車4S股首選
撰文：經一編輯部｜ 圖片：中新社圖片、新傳媒資料室、unsplash
作為內地主要汽車經銷商，中升經營的汽車品牌組合豐富，包括平治、保時捷、奧迪、寶馬、Land Rover、Volvo、凌志、豐田、日産、Jaguar、本田等。今年5月中國汽車流通協會發布「2021中國汽車經銷商集團百強排行榜」，中升繼續排行第二位，反映去年營收規模僅次於廣匯汽車服務。
中升旗下4S（銷售、零部件、售後服務及信息調查）經銷店網絡共有386個分點，覆蓋全國24個省份和地區。4S經銷店以一條龍模式提供綜合新車銷售，以及售後産品和服務，包括零部件、汽車用品、汽車美容、維修和保養、二手車交易、保險、金融及汽車租賃等。
吞併仁孚中國挑戰一哥地位
集團於今年7月宣布，斥資13億美元向怡和收購仁孚中國。仁孚中國同屬內地平治經銷商，於華南及華西地區具領導地位。中升藉收購可令平治品牌市場分額大幅提升6個百分點，至約18%；同時可在業務和成本等方面帶來協同效益。
更值得留意是中升收購代價部分以發行新股支付，怡和日後將持有約21%股權，為第二大股東。另外，中升配股集資部分，獲得高瓴資本斥資約30億元認購股份，足見今次併購獲不少強手祝福。
內地汽車市場跟隨經濟發展持續擴張，去年汽車保有量已與美國看齊。根據公安部數據，2020年全國汽車保有量達2.81億輛。研究機構前瞻產業研究院預測，2026年全國汽車保有量將增至四億輛，即2021至2026年期間，複合年均增長率達5.73%。
雖然內地汽車售後市場仍未追上國際成熟地區水平，去年規模為52,000億元人民幣，按年增加7.77%，但隨著汽車數目不斷增加，衍生而來的汽車售後市場規模同步擴大。加上近年政策面對售後市場細分有不同程度支持及規範，預期汽車售後市場規模，將由2021年的59,000億元人民幣，增加至2026年的98,000億元人民幣（見圖表一），即期間複合年均增長率達10.55%，為中升提供龐大發展空間。
回顧中期成績表，今年上半年雖然受到疫情持續，以及汽車芯片短缺影響，但集團憑規模優勢仍錄得強勁增長。
截至6月底止上半年新車銷量27.5萬輛，按年增加39.7%；當中豪華品牌新車銷量達16.1萬輛，增幅45%。期內收入873.61億元人民幣，增長50.1%；來自新車銷售佔725.55億元民幣，增加45.7%；售後服務及精品業務收入113.02億元人民幣，上升34.3%。集團上半年純利增長61.3%，至36.95億元人民幣，相當於每股盈利1.609元人民幣。
招銀國際指，上半年在行業缺芯背景之下，集團新車銷量仍錄得近四成增幅，所受影響低於行業水平；更值得留意是豪華車銷量佔比提升2個百分點，至58.8%。該行相信下半年純利可維持強勢，預計按年增幅達27%；而全年純利可達78.28億元人民幣。該行認為，中升透過內部增長和收購雙輪驅動之下，網絡規模得以持續擴張；同時淨資產收益率呈增長趨勢，經營效率穩步提升。
另外，集團在二手車及新能源車業務持續加強布局，與小鵬汽車、威馬汽車簽署戰略合作協議，同時展開與傳統、新勢力等車企在新能源車銷售服務領域合作。
招銀看好其領導地位，並預期汽車芯片短缺情況在第三季持續，帶動新車毛利率繼續提升；重申給予中升「買入」評級，目標價由95.8元，上調至102.5元（見圖表二），相當於2021年預測市盈率27倍。若然二手車及新能源車業務超乎預期，又或出現併購機遇，估值有望進一步提升。
高盛則指出，平治和凌志是中升兩大最暢銷品牌，兩大車廠至今仍維持全年銷售目標，反映有能力解決芯片短缺問題，相信下半年汽車供應會提速。
憂Tesla減價為行業帶來風險
新能源車業務有望成為未來亮點。根據全國乘用車市場信息聯席會統計，7月份新源車批發量按年大升逾兩倍，按月則增加5.1%；新能源車滲透率升至16.3%，創出歷史新高。
根據中升管理層所示，集團上半年新能源車銷售按年急增181%；除了與小鵬汽車（09868）合作之外，目前正與其他車廠如寶馬、長城汽車（02333），以至計劃進軍市場的華為，研究建立經銷夥伴關係。
高盛維持將中升納入「買入」名單，目標價100元。
惟要留意Tesla（美股代號：TSLA）減價搶佔市場，令高檔汽車價格受壓及競爭轉趨激烈。週五（8月20日）中升股價收報63.2元。
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