世界格局日新月異　多元投資應對變局

在全球宏觀政策的方向及實施充滿不確定性，及世界格局日益複雜和動盪下，部署多元資產的投資策略變得不可或缺。一直以來，以整體組合作為策略優於過度集中的投資，有效管理風險及改善長期回報，達至持續的投資表現。展望2025年，世界格局將發生巨大變化。尤其是特朗普總統重返白宮，將令全球地緣政治和經濟格局發生重大轉變。

特朗普總統重返白宮以及共和黨完勝，將是驅動市場的關鍵因素。特朗普的政策重心將在很大程度上支持美國經濟和企業利潤增長，不過其關稅政策帶來的通脹風險意味著聯儲局可能在明年第一季度末暫停降息。展望2025年，我們的資產配置策略採取整體承險立場，看好股票多於固定收益。

在共和黨完勝的情況下，特朗普政府可能會推動2025年底到期的個人減稅措施永久化。同時可能進一步下調目前21%的企業稅率。此外，增加的關稅收入可能將用於新出臺的商業激勵措施或補貼。特朗普已提出上調現行中國關稅稅率至60%，並對其他所有貿易夥伴徵收10%的統一關稅，這將對新興市場的經濟增長產生負面影響並推升通脹風險，但特朗普是否會將全部競選時主張的政策付諸實行仍有待觀察。

我們認為，特朗普的政策重點包括大規模的財政支出、對內減稅和放寬監管，預計這將在很大程度上支持美國經濟和企業盈利增長，從而改善美國股市前景。標普500指數每股盈利增長前景向好，在基準情境預測下，我們預計2024年和2025年的每股盈利增長將分別為10%和16.5%，而對標普500指數未來12個月的目標預測亦上調至6,530點。此外，鑒於標普500指數中，除「美股七巨頭」外的其他493隻成分股的盈利趨勢良好，美股漲勢有望從大型科技股擴大至標普500指數的其他板塊，預料美股市場有望延續出色表現。

然而，我們預計，2025年通脹和通脹預期可能會上升，致使聯儲局在2025年3月後暫停甚至完全停止減息。

我們維持對亞洲（日本除外）股票的「增持」立場，看好印度、印尼、菲律賓、新加坡、香港和內地市場。實際上，鑒於香港和內地股票的估值仍具吸引力，且不對稱風險回報水平偏向上行風險，因此維持對中港股票「增持」立場。除了特朗普的關稅政策可能導致短期市場波動外，我們認為市場將受到中國經濟基本面和政策方向的影響，鑒於2025年中國政府可能出臺更多經濟刺激措施，我們對中港股市維持審慎樂觀態度。另外，我們仍看好黃金，因其可有效對沖通脹回升風險和財政穩定的憂慮。