不起眼的10倍股

首間大快活快餐店於1972年於荃灣開業，其後於1981年成立了中央食品加工中心。業務以香港為主，現時亦有發展中國業務。

大快活簡介
市盈率*：18
每股盈利：1.14元
市值*：26億元
行業：飲食業
集團主席：羅開揚
大股東：羅開揚及關連人士(43.9%)
*數據截至2015年8月26日收市

2011至2015年營運數據
營業額：16.7／18.3／19.3／20.4／22.4（億元）
毛利：2.41／2.45／2.64／2.76／3.34（億元）
盈利：1.24／1.31／1.39／1.08／1.44（億元）

毛利率：14.4／13.4／13.7／13.5／14.9（%）
ROE：28.1／26.9／27.3／20.4／25.4（%）
（戴至31/3為一個財政年度）

賺錢不一定要高檔

快餐店像是給人較低檔、不起眼的感覺，但不代表沒有投資價值，無論產品的檔次定位、產品價格的高低，都有機會成就到一間值得投資的公司。

大快活所經營快餐店業務，像是平平無奇，但原來生意隱定，盈利穩步上升，加上頗高的股東權益回報率(ROE)，故有一定的投資價值。

快餐店在香港出現了幾十年，早已過了業務高速增長的時間，若回顧近十年的快餐店，可說只是以平穩來形容，不太起眼。不過，若細看一下大快活股價，會發現在十年間不知不覺升了十倍，表現相當不俗。

2015年度大快活在香港開設了11間新快餐店。截至2015年3月31日，集團於香港合共經營115間店鋪，包括109間快餐店及6間特色餐廳。另亦於內地經營14間店鋪。

現時大部分的收入來源均來自香港地區，而內地部分只做得一般，2013年度只賺數百萬元，而2014年、2015年度更出現虧損，不過大快活以香港貢獻為主，中國大陸部分影響不大。

不起眼的優勢

憑著穩定的業務，大快活營業額保持平穩增長，但增長幅度並不多，由於大快活絕大部分貢獻來自香港的快餐業務，亦反映香港快餐市場基本上已飽和。不過，連銷式的大快活始終有優勢。

再看大快活毛利亦能平穩上升，保持每年增長，毛利率大致保持在14%左右，大致穩定。反映在行業各成本都上升的情況下，能將部分成本轉嫁給消費者。

盈利能保持增長，除2014年度因固定資產減值虧損而出現倒退外，每年都有一定的增幅，但幅度卻不大。

ROE多年均超過20%的，可算相當理想的數字，反映其滾存資金，再投資的回報率理想。不過，派息比率超過一半，在收息角度雖然吸引，但亦反映其發展空間已經是有限，才能保持高的再投資回報率。

汰弱留強

雖然行業發展已很成熟，但是香港的環境將令大型快餐店在住後只能繼續以平穩增長來形容，即是說，行業的汰弱留強，已令快餐店在此環境中，漸漸增加市場佔有率。

香港舖租的升幅近幾年相當大，面對如此環境，小型茶餐廳愈來愈難經營，相反，大型快餐店有較大議價能力，較大的資源配合等，在租金不斷上升的環境下，能夠比小型茶餐廳更具優勢。

因為快餐店及茶餐廳是相類的選擇，但內裡卻存在有一定差別成本因素，結果將是盈利的差別。

另一方面，就是有關食材成本持續上升，及最低工資因素，與租金一樣，令小型茶餐廳生存愈來愈困難，而大型快餐店在成本控制方面做得較好，於是優勢愈來愈大，最終市場被大型快餐店慢慢蠶食。

同一筆資金，假設用作開茶餐廳可能只有5厘回報，但大型快餐店卻能取得20厘回報，長遠市場發展的結果，就是茶餐廳將愈來愈少。

就如士多與超市，當一方模式愈結構性不利，而另一方模式愈成功，就會出現強者愈強的情況。面對香港如此的經營環境，飲食行業中的茶餐廳市場將愈來愈少，取而代之其中一樣是快餐店外，另外就是中高檔、較有特色的食肆。

現價並不便宜

綜合而言，快餐店在香港的增長雖然有限，但仍可說是平穩般慢慢增長。大快活雖然品牌不是高檔，但為人熟識及明確定位，因此能保持穩定的市場，價格自主能力算是中性，賺錢能力亦很穩定，算是不過不失。因此給予「中性偏好」的評級，雖然不是市值大的企業，但都算是一隻優質股。

至於現價方面，現時大快活的市盈率約是18倍，雖然有投資價值，但由於增長有限，故處於不便宜的水平，除非股價出現大幅調整，否則現價不考慮投資，最好等其股價下跌一成或以上，才考慮此股。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）