上海旅遊實地考察 波司登業績復元之因 | 港股分析 | 投資有道｜簡志健
羽絨款式設計追上潮流
波司登近年業績復甦，於是筆者進入店舖內看個究竟。甫踏進大門便見公司與Marvel聯乘的服飾，包括T恤、Jacket等，但並非波司登主打的羽絨，感覺很年青，一洗以往的老士形象。
接著在筆者眼前出現的羽絨，也逐步改變了印象中對公司的負面形象。
記得曾有分析指波司登羽絨服，有法國知名奢侈羽絨服品牌Moncler的影子，惟筆者認為這形容著實有點誇張，但看其款式設計明顯追上潮流，著重物料及標榜功能性。
店舖二樓設有冰雪體驗屋，顧客可試穿羽絨體驗零下超過十度的環境，整體檔次比前高，但價格仍算是相宜的水平。
公司業績改善似乎並非無因，即管看看其近年財務報表，以尋找端倪。
截至去年9月底止上半年收入按年升16%；毛利增長23%；毛利率由2017年同期的40.1%，提升至42.3%，因產品的平均檔次提升，以及原材料成本控制得宜。
期內，純利按年升44%， 撇除非經常性收益之除稅前溢利亦升39%。
公司數年前業績較差，截至2015年3月底止年度，收入按年下跌24%；純利由2014年同期的6.9億元人民幣，下跌81%。其後純利從谷底拾級而上，但收入卻停滯不前。
直至2018年3月底止年度，收入及純利按年大升之下，終回復四年前水平，收入算是超前了8%，純利相較仍低11%，公司可算浪了數年光陰。
先前業績不濟，一來為拓展多元化策略所進行的收購及融合做得不理想；二來是存貨及現金流控制差勁，惟這些問題近年似乎得到改善。
近年策略得宜
現時主要業務較為集中，包括羽絨服、貼牌加工管理及女裝，以羽絨服最重要，佔整體收入及溢利分別約52%及72%。
另一方面，包括男裝的多元化服裝正逐步淡出，未來可減低其虧損的負面影響。
公司的存貨週轉天數不算短，但近年已從較高水平逐步下跌，現金循環週期亦然，因此筆者以前的擔憂得以降低。
整體來說，管理層近年的策略得宜，執行力不錯；加上業績各方面也有改善，值得重新關注。
編按：作者簡志健（紅猴）是香港資深投資博客「紅猴股評」（www.redmonkey.hk）主事人，亦是「博立」（beyondredblog.wordpress.com）股票資訊平台聯合創立者之一，現為中國通海證券資產管理副總裁，同時亦為投資書籍作家及投資課程導師。
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