三生製藥 浮水可期︳何車專欄

三生製藥於1993年在遼寧瀋陽成立，2007年在美國掛牌，2013年私有化，兩年後在港上市。集團有多種核心產品都是在國內居龍頭地位，例如「特比澳」（專利產品，治療化療所引起血小板減少症）、「益賽普」（用於抑制腫瘤壞死）、「益比奧」（用於治療腎病所引起的貧血病）。去年底，積極研發中的在研產品有29項。

2023財年（12月年結），三生製藥營收78.16億元人幣，增長13.8%；純利15.49億元人幣，倒退19.1%（3.67億元人幣）。純利倒退，只因前年有匯兌收益及金融資產變動收益共5.13億元人幣，去年全無此類項目；不計此類項目，去年盈利實際是增長而非倒退。去年以經調整的經營性EBITDA 27.68億元人幣計算，增幅高達20.2%。

估值在同業中最吸引

2024財年，憑新藥面世、核心業務增長、金融資產變動收益，三生製藥盈利預測20億元人幣（EPS 0.82元人幣），回增29%，現價預測PE僅7.2倍、0.92倍。過去6年，平均PE 14.5倍、PB 1.67倍。三生製藥去年的營收，97.2%來自國內。不時傳出美國制裁中國生物醫藥訊息，三生製藥完全不受影響。6月3日，北水持三生製藥7.57億股（31.01%）；3月初，持6.20億股（25.41%）。三生現價6.38元，目標9.1元，潛在升幅43%。大摩（5月）睇7.5元，招商證券（4月）睇9.6元。

體育用品股 炒奧運概念

巴黎奧運7月26日至8月11日舉行，體育用品股有炒奧運概念味道。申洲國際（2313，市值1,270億元）昨單日升7.6%，安踏（2020，市值2,470億元）升2.3%。李寧（2331，市值539億元）較慢，只升0.5%。

李寧由5月22日高位24.6元至現價20.85元，9個交易日大跌15%，申洲期內反升3%，安踏只跌3%。彭博綜合券商預測，李寧今年PE 14.5倍、PB1.90倍；安踏預測PE 17.7倍、PB 3.73倍；申洲預測PE 21.1倍、PB 3.31倍。西方同業估值更高，例如Nike（美：NKE）預測PE 25.5倍、PB 10.3倍；adidas（德：ADS）預測PE 73.3倍、PB 8.01倍。

李寧不時傳出私有化信息，助長升勢。現價20.85元，追落後，目標26.8元，潛在升幅29%。麥格理（昨日）睇27.2元，花旗（5月）睇32.7元。