一帶一路下的中遠太平洋

中遠太平洋的最終母公司是中遠集團，而中遠集團是內地最大和世界第二大的航運企業。中遠太平洋則是全球第四大的集裝箱碼頭經營商，以及全球前五大集裝箱租賃公司。

中遠太平洋簡介（1199）
市盈率：14倍
每股盈利：0.8元
市值：268億元
行業：航運及港務
集團主席：李雲鵬
大股東：中遠太平洋投資控股有限公司 (44.04%)

*市盈率及市值數據以7月8日收市作參考

中遠太平洋2010-2014年數據：
營業額：4.5／6.0／7.4／8.0／8.7（億美元）
盈利：3.6／3.9／3.4／7.0／2.9 （億美元）
ROE：11.9／11.1／9.0／16.5／6.3（%）

（註：在2013年年中出售中集集團21.8%股權，出售淨溢利約3.9億美元，因此帶動2013年盈利大升，若不計已終止經營業務，2013年盈利為2.9億美元，而2014的盈利比去年上升2.3%）

航運股的週期特性

在大時代完結的情況下，之前熱炒的「一路一帶」概念股全面暴跌，股市就是這樣，概念者愈易炒，但爆破時愈跌得多。其實在「一路一帶」概念中，有一隻股之前沒有大升，但都在近期有回調，現在就分析一下，看看有沒有投資機會，這就是中遠太平洋。

與航運相關的企業大多為週期類企業，業務因經濟環境而波動，盈利較不穩定。不過，由於中遠太平洋主要是營運港口碼頭及集裝箱租賃，而此類業務的生意會較其他航運類企業穩定。

就算將業績看遠一點，2009年前的盈利大致為2億至3.5億美元之間，與現時大致相約，但卻反映出其缺乏增長動力的特性。

從上述數據可看到，其每年的營業額都有所增長，自身的經營溢利也能按營業額的幅度而有所上升。但此公司包括不少共同控制實體及聯營公司部分，令最終盈利沒有大的上升，回報率只是一般。

而其股東權益回報率(ROE)亦不是十分吸引，2013年扣除特殊收益後亦不足10%，而2014年更只有6.3%，可見其再投資的回報只是一般。

就算此企業有資金想不斷擴展，但環球經濟只是普通，亦只能較為被動地發展，即是要看著環球經濟的情況去配合發展。

所以，分析大環境因素，即是環球經濟、內地經濟、「一帶一路」等外圍因素，是評估此企業不可缺少的一環。

經過金融海嘯及歐債危機後，歐美經濟開始進入正軌，相信復甦步伐能保持甚至加快，從而帶動環球經濟增長的動力。

內地經濟方面，雖然存在隱憂，但未至於有大問題，相信仍保持平穩的增長，而這亦會支撐及帶動全球經濟保持平穩增長，因此對航運業來說，可說是處週期中較平穩的階段。

業務平穩發展

中遠太平洋的港口碼頭及集裝箱租賃是兩個主要業務，分別佔其營業額的五成半及四成半，所貢獻的盈利比例則是六成及四成，可見港口碼頭業務較集裝箱租賃的獲利為佳。

中遠太平洋的碼頭組合遍佈中國大陸、香港和台灣的四大港口群及海外樞紐港。於2014年底，在全球21個港口（17個位於中國大陸、香港和台灣及四個位於海外）營運及管理123個泊位，其中108個集裝箱泊位，年處理能力達6,575萬標準箱。以總吞吐量計算，佔全球市場份額約9.3%。

集中發展港口碼頭業務，不斷投資開展新的泊位，令此企業的年處理標準箱以總吞吐量計算，每年能不斷上升，而不斷增加泊位相信能提升此公司的長遠盈利能力，故此舉是不錯的策略。

因這做法能在資源配置上做得更好，就以去年的收購來說，以2.1億美元收購亞洲貨櫃碼頭有限公司40%股權，該碼頭位於香港葵涌八號碼頭西，而中遠太平洋本身已擁有八號碼頭東。

即是說，收購後就能將兩個碼頭合併使用，不只提高兩個碼頭操作的靈活度，及裝卸效率，亦能吸引較大型的船去停泊，能提該高兩個碼頭業務增長和盈利能力。所以，在港口碼頭業務上，相信此公司能有平穩增長的。

集裝箱租賃、管理及銷售業務方面，於2014年尾，中遠太平洋集裝箱總箱隊規模達191萬個標準箱，佔全球集裝箱租賃市場份額約11.0%，為全球第四大集裝箱租賃公司。而租賃業務以長期為主，2014年來自長期租賃收入佔集裝箱租賃總收入的96.2%

綜合而言，此企業能以平穩來形容，優點當然是強大的網絡及市場佔有率，更集中發展主業務亦有助長期發展。但缺點是，無論是碼頭業務還是集裝箱租賃，都受制於環球經濟，而經濟在接下來只是平穩，若要用好景去形容，相信可能是幾年後的事。所以，此企業暫時難有很大的增長。

一帶一路的機遇

根據國際貨幣基金組織「IMF」預測，2015年全球國民生產總值增長約3.5%，中、美、歐三大經濟體對全球經濟影響將最為明顯。歐洲央行在2015年1月宣布將實行量化寬鬆(QE)，有望刺激當地經濟。另一方面，內地經濟結構進行改革的同時，正迎向由高速增長進入中高速增長的情況。

根據《航運交易公報》在2014年年底的問卷調查結果，有接近七成的受訪對象認為航運業仍有「運力過剩」和「需求放緩」這情況。

另一方面，根據Drewry Shipping Consultants Limited（「Drewry」）預測，油價回落將減輕航線的經營成本，對航運業有正面作用。綜合之下，這幾個因素對中遠太平洋的影響為中性。

另外，隨著中央政府提出「一帶一路」的歐亞大陸經濟整合的大戰略，歐亞經濟交流將得到長足的政策支撐。中韓自由貿易協定正在推進，亦將會為內地與亞太多邊化區域貿易平台奠定基石，貿易會更為緊密，對碼頭吞吐量增長是一大利好因素。

至於海上絲綢之路亦將帶來基礎設施建設需求、物流運輸需求，為中遠太平洋的碼頭、物流倉儲以及運輸業務等帶來機遇。同時，集團表示會把握「一帶一路」當中的機遇，並根據自身戰略發展需要積極參與，全力推動「一帶一路」沿線國家和地區的市場開發。

雖然「一帶一路」為此企業帶來機遇，但當中是很長期才會體現回報，所以若要短期就能見到回報，那就會失望了。

另外，由於此企業的業務已發展成熟，並且已很龐大，新增的業務對其增長不太明顯，即是說，就算有「一帶一路」機遇，也不會出現爆炸性般增長，只會平穩增長。

所以，除非有特別好的消息，否則中、短期看，企業的價值及其股價亦不會大升，現時市盈率12倍，投資價值中等，吸引力不過不失。

不過另一點是，此企業出售中集股權後，擁有了充足現金，有可能會有新的投資及收購，投資更多有關「一帶一路」概念機遇，所以投資策略會是，對現階段投資保留，但會觀察其發展，不過就算投資也會是較長期，因此股的炒味較少，若打算短炒者則未必適宜。。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）