騰訊業績落地 科網股反彈幻想破滅？能否持續要睇兩大問題！｜林子俊
其中內地遊戲業務及廣告業務，成為業績下跌的主要原因，海外遊戲及雲服務按年錄得雙位數百分比升幅。 全年看，騰訊收入5,601億元人民幣，按年升16%；調整後純利潤1,238億元人民幣，按年增7%。
內地網企面臨兩問題
直至3月23日，騰訊美國預托證券（ADR）股價下跌接近4%。
現實是，恒生科技指數大跌過後反彈不少。主要原因是如騰訊權重股股價反彈逾三成。
儘管如此，倘若是2021年買入騰訊並持有至今，整體回報仍處於三至四成的虧損，距離回本還有漫漫長路。
今輪科網股反彈是否還有力，反彈空間還有多少？
誠如筆者之前分析所述，無論外圍市場如何波動，企業的核心價值還是業務。只要生意做得好，市場遲早會給予合理的估值。
現實是內地的科網企業，目前面臨同樣的兩個問題。
其一是內地互聯網流量已接近飽和，不太可能短時間內輕鬆獲取大量用戶，或增加每個用戶的消費金額。
其二，是國家政策明顯往降費和更加合規推進。連美團（03690）和滴滴（美股代號：DIDI）等牽涉大量勞動力的企業，也說幹就幹。
由此可見，中央有決心在短時間內整頓互聯網行業，並梳理新的規範。
因此，內地科網企業盈利增速放緩應不難理解。反推股價下挫，是對科網股的估值修正。 從企業價值和產能角度來看，今輪反彈不大應該回到之前高雙位數增長時的水平。
從騰訊的業績和管理層態度，可以得出一些結論。內地市場流量飽和，但海外市場還有足夠多的空間，內地科網企業出海的節奏預料將會加快。
其次是普及民生，提高經營效益和硬科技創新的業務，符合國策。儘管目前可能是虧損，但未來增長潛力相信會有較大空間。
按照這個結論，擁有較強現金流，海外業務或為企業提供支援的軟體即服務 （SaaS）業務發展較好。
經營和產能才是價值壁壘
互聯網技術儲備較多的企業，今輪的反彈動力也會更強一些，未來股價表現也更值得期待。
相反，假若公司本身沒有太多子彈，全部業務都在內地，即使想發展新方向，也很難在短時間做出成績。
股票是一個資本的遊戲，若美國加息步伐較預期慢，或內地釋放更多資金，都會對股價帶來提振作用。
惟筆者依然堅持上述觀點，企業的經營和產能，才是最安全和放心的價值壁壘。
