展望未來的投資趨勢

環球股票：為新形勢做準備

過去十多年以來，貿易全球化、廉價的能源和過剩的勞動力，為我們帶來了一個低通脹、低利率和較高增長的世界。然而投資環境開始變得截然不同，如今我們面對的是去全球化及製造業回流，生產效率因而下降；另一邊廂，地緣政治持續緊張、美國頁岩油生產力下降，也令能源成本上升；同時，全球勞動力規模縮小，更使工資面對增長壓力。我們眼前面臨的是一個「通脹上升、利率上升、增長放緩」的全新形勢，投資者必須為此做好準備。

歷史數據顯示，較高的通脹往往會影響股市的估值（例如市盈率）。另外，不同的行業及企業，對於經濟增長和通脹的敏感度也各有不同，例如在低通脹和低利率環境，往往更有利於增長型股票、不利價值型股價，而現時形勢已為之一轉。

身處這個新環境，我們有必要重新部署，例如以由下而上的選股方式投資於享有結構性增長的主題，並尋找一些擁有正面變革催化劑的股票，同時平衡宏觀形勢和不同投資風格，以管理好投資組合所面對的系統性風險。具體而言，我們目前較為看好日本股票，也喜歡一些可對沖通脹的實體資產股票。

債券：重新定義預期並推動成果

在債券方面，今年以來股票和債券表現再次呈現相關性，使資產配置變得更加困難，加上各國縮減刺激措施、經濟放緩及通脹升溫，更為債券市場增添不少波動。

面對當前環境，債券投資者須考慮的不僅是持有哪些債券，還須考慮以哪種方式持有債券。我們認為投資者須保持靈活，在追求穩定回報之餘，也要有效地分散風險並抑制投資組合的波幅，而這涉及一系列專業操作，包括主動管理全球利率市場、投資組合的信貸貝塔風險，甚至採用各種對沖策略等。

一個多元而平衡的債券投資組合，應包含三個部分，第一是以表現穩定的債券作為核心配置、第二是有望提升總回報的風險配置、第三是能減輕下行風險和抑制投資組合波幅的防禦策略。具體而言，我們目前較偏好短期債券，並正在增持高收益債券。

全球科技：以生成式人工智能創造價值

最後，不得不提的是人工智能。人工智能可能是自電力以來最重要的創新，更是一個令全球股市興奮不已的投資主題。

人工智能的成功需要各種條件配合，包括強大的運算能力、才華橫溢的科技人員和軟件工程師、龐大的數據庫以及熱衷其中的客戶。而建基於龐大平行處理、使用高端圖形處理器（GPU）的「生成式人工智能」，其增長速度或許比摩爾定律（即積體電路上可容納的晶體數目，每隔兩年增加一倍）更快！

我們的職責是透過全面而嚴謹的投資框架來駕馭瞬息萬變的人工智能發展，盡早識別那些提供關鍵技術、擁有強勁的盈利增長潛力、估值合理的企業，相信一些已經擁有規模和資源的平台企業將有望受惠其中。

2023年市況持續波動，投資者在迎接2024年時不應過於悲觀，但維持審慎及精選投資目標，藉助專業的研究和投資團隊，在複雜多變的投資新局勢中捕捉各種機遇。

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