新股分析｜九方財富收費版上市值得小注追蹤｜悟知專欄

九方財富（09636）快將上市，待散戶止蝕後，值得小注追蹤。 業務是內地在線投資決策方案提供商，專注在線投資者內容服務市場，提供教育服務及金融信息軟件服務，在線財教育及金融信息軟件服務，幫助個人投資者更好了解金融市場及制定投資決策，而非提供投資建議或股票推薦。 2021年總訂單金融2,001百萬元人民幣。筆者還以為自己看錯，即是20億元人民幣，市場佔有率5.9%，是市場第二大，那麼整個市場就是339億元人民幣。 招股書中，截至2022年10月31日，集團收入主要分三類： （一）在線高端投資者教育：2018年開始以錄製視頻或直播課程方式，提供培訓及課程。去年首十個月收入9億元人民幣，或佔59.7%。 （二）金融信息軟件服務：2021年開始這業務，提供更複雜的客戶需求。收入6.08億元人民幣或佔40.2%。 （三）在線財商教育：2020年底開始提供服務，並於2022年開始更著重以上第一類及第二類業務。完全看不出有何分別，收入不足1%，夾硬寫多一項業務出來。即是金融收費版，透過長短視頻，銷售金融知識。 有趣的退款率 總用戶人數方面，2021年全年110,450人；2022年10月底53,895人。 有個有趣的數字，就是兩個主要業務的退款率，分別為19.4%及11.1%，招股書指，退款率在2022年11月後呈下降趨勢，注意招股書是截至10月，11月下降1個月也是下降，所以又是一句廢話。 可以退款原因包括：（一）五天無條件退款；（二）產品或服務，未能令人滿意，這部分佔退款佔47.5%；（三）個人原因及其他佔36.5%。 集團2022年10月底總收入15.46億元人民幣；毛利13.66億元人民幣，毛利率88.4%。主要開支就是分銷及營銷開支，佔收入52.4%，即是分銷佣金。 2022年十個月盈利3.48億元人民幣。非精準計算，以招股價上限18.78元計算，2022年市盈率約18倍。那麼第一大是誰？想必是同花順，市場率約40倍，整體走勢明顯強於A股指數。 在筆者記憶中，這業務在內地需要證券投資顧問牌照，有如香港證監會的4號牌照，不過，所有任何人都可以在網上、在討論區、在所有溝渠發布任何「個人意見」，只要無人投訴，就算香港證監會全體人員，見到全街也無牌推介股票，也都完全不會理會。 這個垃圾點子帶出了，就是這個行業主動好辛苦取得牌照，並主動受監管後，你見到全條街的人亳無監管但收益更大，那麼為何當年那麼辛苦主動被監管得愈來愈嚴格？ 其次，線上行業是疫情受惠者，疫後或會稍為沉靜一陣子，但只要有足夠用戶群，固定成本很低，線上的智識付費還是有可為。 第三，對標「同花順」內地市盈率較高，故可待九方財富上市後，散戶止蝕後，小注放長線追蹤。

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