2024年全球固定收益展望 — 審慎投資債券市場

早前我曾經講述對2024年全球固定收益市場的展望，而在今期文章中，我將會講解驅使固定收益市場全面復甦的其他因素。

比率 — 企業基本面的信號 

比率對於債券投資者來說非常重要，尤其是反映企業財務實力的比率。一個廣受關注的比率是槓桿比率（凈負債/收益），這大致說明一間企業需時多久才能還清債務。另一關鍵比率是利息覆蓋率（收益/利息支出），用以衡量企業支付未償債務利息的能力。這些關鍵財務指標近日逐步轉差，而我們預計2024年的情況將更趨惡化。 
隨着名義經濟增長下降，企業將更難增加收入。然而，由於企業融資利率較以往高，成本壓力將維持甚至惡化。我們預計這將拉開財務穩健和具現金流潛力的公司，以及財務壓力龐大而難以將債務展期的公司之間的差距。因此，密切關注通脹減緩的情況將變得尤為重要。

在2023年，除CCC級企業債券之外，我們並未觀察到大規模的解壓現象（Decompression），即低評級債券因負面消息而提高收益率，使信用風險利差擴大。這是由於過去一年回報由政府債券收益率的變動主導。然而，我們認為2024年解壓現象將會回歸，因為市場將更關注企業基本面，這為主動管理提供良好的市場環境。在這種環境下，我們傾向於追求更高質量的投資，因此更看好投資級債券和高質量貸款市場，而非高收益債券。

相關性 — 分散股債投資的回報

投資者長久以來關注政府債券能對沖疲弱股市的能力。這是因為近幾十年來，股票和債券的回報率通常呈反比，當一方上升時，另一方則下降。這種負相關性在高通脹時期（例如2023年）往往會被打破，因為較高通脹使利率上升，並加劇經濟衰退擔憂。當通脹率低於3%時，既有的負相關性會重新確立，而我們預計這情況將在2024年重現。

在2023年，我們看好較高質量的資產抵押證券，因為它們具有高收益和/或分散投資的特點。在2024年，我們相信這些主題將會持續，我們亦仍然認為機構按揭抵押證券具吸引力。收益率高於5%的低波動性資產類別將繼續成為投資組合中有用的收入來源和分散投資工具。 

固定收益市場回歸原點

我們認為2024是關鍵的過渡年。投資者應密切關注通脹減緩（即通脹率下降），因為由需求側主導（經濟衰退）和由供應側主導（生產效率提高、貿易成本下降和面臨瓶頸）引發的通脹放緩之間存在巨大差異。中國將帶動或拖累全球經濟，這取決於該國的經濟刺激措施。歐洲經濟增長乏力亦可能成為市場焦點，人們亦將再度關注輕率的財政支出。隨著幾個主要經濟體將迎來大選，市況亦可能隨之波動。

因此，風險並未消失，但我們認為現在應進行審慎投資。固定收益市場已經度過了完整週期。隨著收益率重置，固定收益市場將重返傳統定位，為投資者提供具吸引力的的收益水平和分散風險投資。