債息若見三厘 股市就崩盤嗎

文：溫鋼城

股市幾乎沒有於3厘債息水平

這跟新債王剛拉克去年提出的警告有關！他當時提出如果美國十年期債息，債市將自過去30多年的牛市跌入熊市。

然而．債券熊市就代表所有投資者遭殃嗎？不！剛拉克提出看好新興市場股票與商品，這意味他的原意通脹或引發債災，導致資金從債市流出，轉到別的工具去投資。

事實上，從歷史角度告訴我們，股市幾乎沒有於3厘債息水平，出現為投資者公認如87、94、2000或08年等股災，最多也只是一個較深度調整，其後即又再繼續升勢。

債息高於3即將股息比了下去

為何3厘是如此讓投資者關注，能夠成為債市的重要分嶺！這是跟債息與股息比較有關，因平均股息高於3厘的日子不多，債息高於3即將股息比了下去，容易引發資金換馬，從股市回流風險息率吸引的債市，加速股市調整風險出現。

確實，上述股災出現皆出現於債息高見5厘，甚至6、7厘以上；又或短息較長息更吸引，例如兩年期短息高於10年，令債券息率呈現不合理的倒吊現象，方真正步向股災邊緣。

故就目前債市而言，既沒有超高股息，也沒有出現倒吊情況，惟一能讓股災出現，就是猜不透的系統性風險，如個別金融機構對賭債息只跌不升，站錯邊引發類似雷曼倒閉的風險，則非局內上實難以預測。

總括而言，預期未來一、兩個月出現股災式下跌，隨著聯儲局官員態度趨鴿，出現的機會預料不足一成。持有太多現金，似乎對投資組合並不化，寧把早前減倉避險的3成資金，重置於MSCI 中國基金內。

中投傲揚精選基金
基金經理
溫鋼城