「安培三支箭」終極引發 日圓跌勢不止如此 ｜傅允軒

跟3月起步時每1美元兌114日圓相比，日圓貶值超過一成。對於日圓的瘋狂跌勢，日本央行非旦一直沒有表態幹預，更在本週四（4月28日）放鴿。筆者早對「不作表態」的表態理解為「不會」。

一來過去幾十年，日本央行大多只會對日圓的漲勢進行幹預，很少聽說幹預跌勢；二來各地央行對市場波動，盡量也不希望入市干預，在真正出手之前傾向先出口術，刀刀叉叉可免則免。

所以當一地央行對一波趨勢表示沉默，筆者會將其理解為默許的表示。

日圓連貶多個星期，本週四已衝破坊間目標130水平，惟筆者按日本央行的取態及日圓月線圖的走勢分析，認為日圓的貶值目標不只於此。

自從日本政府在1985簽定廣場協議之後，日圓兌美元只用了10年時間便升值3倍，持續的升值，除了引發日本經濟泡沫之外，伴隨還有幾十年來揮之不去的通縮陰影。

雖然安倍晉三政府在2012實行無限量的量化寬鬆政策（QE），務求扭轉圓匯強勢，但跟美國政府不負責任的QE相比，日本的QE力量仍不足。加上在全球低息環境下，日企海外投資有不俗進賬，大量日圓不時回流，所以亦只能讓每1美元兌78日圓，貶值至125日圓便行人止步。

最近七年時間，美元兌日圓大概處於110水平徘徊，「安倍三支箭」讓圓匯重返2000年代的水平，但若希望藉此讓日本擺脫通縮，卻明顯力有不逮。

不料隨著美國本土通脹高企不下，在財策不夠給力解決通脹之下，美國聯邦儲備局只能以激進的「收水」幣策解決問題，竟讓「安倍三支箭」有機會盡情爆發。

雖然貨幣貶值可能引發的輸入性通脹並非好事，但對於多年未能走出困境的日本來說，或許已經好過通縮。合理地推測，日本央行對日圓的貶值目標，不可能止於13x日圓。

匯市大浪走三五七年

師傅教落，外匯趨勢一走就是「三五七年」，不會如股市短癮。今次日圓跌勢，由去年1月開始，直到今年3月正式突破後，一切變得明朗。

對上兩個大型的日圓跌浪，分別是1995年至1998年，期內日圓兌美元貶值了80%；另一次是在2012年至2015年，期內圓匯貶值70%。

如果以去年1月為日圓貶值浪的開始，從美元兌日圓的起點103日圓起計，三年貶值70%的目標，大概會在175日圓水平。
月線圖示，美元兌日圓最近20年運行一組巨型的頭肩底走勢，以2012年的「安倍三支箭」為轉折點，並在今年4月向上突破。按量度幅度計，日圓貶值的長線目標，同樣位處175日圓水平。

兌換日圓準備去旅行的就不必說了，反正日本未完全通關，要兌換也不急於一時。

從投資角度看，若要把握圓匯的貶值大浪，輕者可進行簡單的利差交易（Carry Trade），又或在CME交易所直接沽空日圓期貨。

重者可以想辦法借入日圓，然後進行各類投資，就算投資最終沒有賺蝕，日後攤分歸還日圓，以美元計算愈還愈少亦叫有賺。