銀行業受壓 為優先證券帶來潛在機遇

在上半年，銀行體系承受壓力，對金融市場造成嚴重影響。雖然影響相對受控，只涉及客戶基礎集中於科技及加密貨幣行業的個別少數美國銀行，但這些金融機構倒閉，卻導致相關證券受壓，其中包括銀行發行的優先證券。
相關優先證券佔市場接近一半分額，而且近日價格持續處於歷史低位。
隨投資者對金融危機蔓延的憂慮開始減退，該市場範疇逐漸復甦，銀行優先股自3月底以來持續上升。
優先證券同時擁有股票和固定收益屬性，使其具備獨特的風險結構。由於優先證券的償付順序次於傳統債券，因此若發生違約事件，所承受的風險較高。
回報方面，優先證券則提供較高的收益。這一特點，使其媲美固定收益市場上風險較高的資產，例如高收益債券。

自2021年底以來，優先證券和高收益債券孳息率大幅上升，擺脫多年低位。然而，相對於高收益債券，現時優先證券似乎為投資者提供息差，最近數週更高達0.8%。
展望未來，筆者相信宏觀經濟狀況將持續疲軟，但由於在經濟衰退的環境下，優先證券傾向表現優秀，因此仍看好這類證券。
從強而有力的證據可見，自美國聯邦儲備局在2022年初開始加息以來，其緊縮政策持續通過經濟發揮效用，現時正影響消費者和企業。
展望後市，筆者相信憑藉其優質特性，優先證券仍穩佔優勢，特別是當經濟衰退持續。
儘管聯儲局暗示日後將進一步加息，但其於6月的聯邦公開市場委員會會議上決定暫停加息，此舉亦可望為優先證券，帶來相對高收益債券有利的優勢。

自1997年以來，聯儲局共有四次暫停加息週期，見頂利率水平則取決加息週期的年份，幅度介乎2.5%至6.5%。
雖然往績不能作為預測未來表現的指標，但回顧過去聯儲局暫停加息對機構優先證券、零售優先證券及高收益債券的影響，有助筆者了解未來的潛在相對表現。

SFI銀行規模龐大

然而，聯儲局持續加息可能使銀行業繼續受壓。雖然存在上述風險，但筆者仍然看好優先證券市場的若干板塊，包括作為重要性金融機構（SFI）的銀行及超級地區銀行。
SFI銀行規模龐大，並已受惠於銀行業危機觸發的影響，存款水平在隨後數月已見增長。
這些金融機構須遵從最嚴格的資本和流動性規定，且為多元化的客戶群提供廣泛服務，從而降低風險。與此同時，超級地區銀行持續為更嚴謹的監管要求作準備，保持資本充足。

鑒於市場前景仍陰霾密佈，相信選擇主動型管理的優先證券策略，或可使投資者獲益。這些策略可靈活變動，作出偏重SFI及超級地區銀行的配置，有助緩解市場若干風險。