經濟衰退又如何 投資前景還看5大因素

直覺上，經濟衰退對投資者來說，可能是個不折不扣的壞消息，但讀者應該反思，這個觀點是否絕對正確？還是因為大眾習慣從二元對立的角度審視經濟，認為增長與衰退必然存在對立關係？作為長線投資者，筆者認為「經濟衰退與否」的思維框架，不但無助於投資，更甚可能削弱投資回報；相反，讀者需要採取更縝密的策略。

展望未來數月，筆者認為市場普遍將再次以「美國經濟衰退」作為基本情況預測。投資者應從五大考慮因素出發，評估這些新的悲觀預測。

經濟學上最潔淨的髒衣

首先，聚焦增長動力，而非執著經濟衰退與否。筆者認為，貸款、消費活動、資本投資及盈利等項目將在未來六個月走弱。比起滯後經濟指標的數學計算，上述各項的發展趨勢，對投資者來說可能更有意義。其次，要注視可能改變下一次經濟衰退的因素。日後，即使經濟陷入衰退，都可能有別於過往的衰退情況。下一次經濟衰退為何有所不同，原因不勝枚舉，但經濟發展不同步、囤積勞工和不明朗因素增加，會是尤其突出的三個原因。

值得強調的是，市場環境正面臨地緣政治風險加劇，供應明顯主導通脹形勢，以及惡劣天氣事件更頻繁等因素。再者，美國經濟或陷技術性衰退，但對比環球表現仍亮麗。在投資者看來，經濟活動大多是相對的。美國經濟放緩，無疑將為當地投資環境帶來更大挑戰，但即使如此，筆者認為隨著環球經濟動力減弱，美國仍可能是「最潔淨的髒衣」。

以歐洲為例，未來12個月的經濟形勢可能雪上加霜。油價上漲、內地增長放緩及強美元帶來的壓力，亦可能導致新興市場陷入困境。在此情況下，美國經濟衰退的預測，與美國風險資產可在環球市場保持出色表現的觀點並無衝突。與滯脹相比，溫和衰退下的投資環境或面對較少挑戰。筆者認為，對投資者來說，經濟在未來數月陷入衰退，未必是最壞的結果。

假設經濟衰退符合標準情境：增長下跌，以及央行減息推動增長大幅反彈。對大部分中長線投資者而言，短期內的創傷通常最劇烈；但長遠來看，不同資產類別所提供的潛在收益，可能是機遇所在。

最後，投資年期對投資者如何應對經濟衰退，具有重大影響。雖然筆者公司投入大量時間研究衰退風險，但也付出很多時間，思考經濟在衰退後反彈的情況。筆者公司認為，較長期的前景而言，將展現較高質素的增長、略高通脹，以及偏高利率的特徵。
從資產配置者的角度來看，這可以說通常意味中長期投資前景向好。