政治局勢起風波 歐洲債市露玄機

過去幾十年，各國政府利用冷戰結束後的「和平紅利」，把更多支出放在健康、教育和社會保障上。
近年，各國對減低社會受氣候變化影響、解決不平等問題的支出也有所增加。可是，在老齡化社會的背景下，種種社會支出導致債務水平上升，令投資者對財政可持續性提出質疑。
現在，歐洲必須做出艱難的選擇。美國撤回安全保證，將令歐洲國防支出增加。例如，德國已宣布一項巨額的國防和基礎設施支出計劃。
目前德國尚有空間增加其債務與國內生產總值（GDP）的比率，其他歐盟國家縱使沒有，還是必須花錢達到更高的國防水平目標。
這個國家的艱難取捨，可能意味著私人收入增長減少（因為稅收增加）和社會福利支出減少。這亦不可避免地導致更高的長期借貸成本，而歐洲政府債券市場已經開始反映這一點。

地緣政治正處於變動之中，目前筆者公司難以評估這些艱難的選擇，是否會獲得足夠的公眾授權，尤其是像加稅、更高利率和減少社會福利支出等政策。
對投資者而言，這則開啟了新的投資機會。整個國防和安全供應鏈中對歐洲公司的支出將會增加。
自2025年初以來，市場已經開始預期這一點，帶動歐洲股市的表現顯著超過美國市場。
同時，許多美國政策的變化正為全球大來影響。關稅將意味更高的通脹和較低的增長。最近的數據和調查顯示愈來愈多美國公司，擔心關稅對其投入成本的影響，以及他們是否能夠將更高的價格轉嫁給消費者。

全球資金流動可能變化

當前的政治和政策事件方向，將如何影響投資組合的配置變化？美國股市的前景較2024年黯淡。在2024年，大型科技股幫助標準普爾500指數實現了20%的增長，但今年重現的可能性較低。

筆者公司仍然對科技和人工智能（AI）作為長期投資主題持正面看法，但無法保證只有美國公司會一直在應用和普及化方面引領潮流。
歐洲可能成為全球資產配置變化的受益者。更高的公共貸款，將改變該地區的儲蓄和投資平衡，導致資本外流減少和國內投資增加。部分資金將通過增加債務發行被債券市場吸收。南歐的財政穩定性改善應該有助於這些經濟體應對更高的借貸成本，儘管法國仍可能面臨更多挑戰。
歐洲股市正在發生變化，國防及相關股票表現良好。投資者正在將資金配置轉向這些公司，並提出「沒有安全就沒有可持續性」的論點。