牛仔褲龍頭Levi Strauss 如何轉型再闖高峰｜卡比專欄
始於1853年的Levi Strauss，見證著美國經濟崛起。但百年以來，一直靠牛仔褲獨撐，面對運動休閒（athleisure）服飾已成主流，以至瑜伽服飾漸受女性歡迎，公司營運主打品牌變得更吃力。
牛仔褲獨力難撐
Levi Strauss其實有努力過，上世紀80年代已利用Dockers打入便服市場，曾有過一段輝煌日子，亦創立過副品牌Denizen，攻佔消費較低的新興市場。
不過，近年兩者成績均未如預期。2021年，Levi Strauss面對消費市場的現實，宣布收購2005年創立的瑜伽服飾製造商Beyond Yoga，開拓緊身褲市場。
回看2019年，公司重返資本市場，當時以17美元作價在紐約證券交易所掛牌，幾年間股價只是區間上落，曾經升上30美元，但2023年底曾一度跌穿13美元關口。
今年初，新任首席執行官Michelle Gass大刀闊斧，作出重整業務決定，宣布裁減一成至一成半人手，涉及最多3,000名員工，以優化公司架構、降低成本，以及簡化營運流，相關行動帶來1.1億至1.2億美元重組開支。市場對公司改革似乎受落，股價年初至今累積上升約兩成。
截至8月25日止第三季度公司淨收入按年持平，達15.16億美元，低過市場預期；按固定匯率計，主打品牌Levi’s淨收入上升5%，是過去兩年最大增幅。如果扣除退出Denizen，所產生的1,500萬美元影響，淨收入實際有1%增長。
按地區劃分，美洲市場淨收入7.57億美元，跌1.3%；歐洲市場增長5.9%，至4.07億美元；亞洲表現大致持平，有2.47億美元。
其他品牌淨收入跌6.8%，至1.05億美元；當中Dockers跌約一成半，至7,370萬美元；Beyond Yoga增長19.2%，至3,220萬美元。
DTC業務淨收入6.69億美元，上升9.8%，當中美國市場升12%、歐洲升9%；來自電子商貿的淨收入升16%。
第三季度，DTC業務貢獻整體淨收入約四成四；至於批發業務淨收入錄8.47億美元，下跌6%，撇除Denizen則下跌3%。
經調整EPS勝預期
期內毛利9.1億美元，上升8.4%；受惠較低產品成本、有利的銷售渠道和品牌組合，毛利率提升4.4個百分點，至60%。
經營溢利3,030萬美元，倒退12.9%；經營溢利率收窄0.3個百分點，至2%，當中包括收購Beyond Yoga，所產生的1.11億美元開支。
純利錄2,070萬美元，上升115.6%；純利率1.4%，提升0.8個百分點。
撇除非經常性因素，第三季度經調整銷售及一般行政開支7.35億美元，增加4.7%；佔淨收入比例48.5%，增加2.1個百分點。經調整經營溢利率11.6%，提升2.5個百分點。
經調整純利1.31億美元，增長17.7%；經調整純利率8.7%，提升1.3個百分點。
經調整每股攤薄盈利33美仙，增幅17.8%，市場預期為31美仙。
截至第三季度止持有現金5.77億美元，整體可動用流動性約13億美元。存貨總額減少7%。而Levi Strauss首三季度，各品牌淨收入則有升有跌（見圖表一）。
回饋方面，第三季度回饋金額約6,900萬美元，按年增加四成半；當中包括5,200萬美元股息，以及回購總值1,800萬美元股份。截至季度止，已授權回購額度尚餘6.21億美元。
擬出售Dockers
管理層指DTC業務達致雙位數增幅、美國市場保持正面表現，以及歐洲市場轉至正增長，仍然是公司的首要任務。
第四季度及往後，公司會提高對Levi’s品牌的專注度，例如與Beyoncé合作的新推廣活動、推出創新的產品系列等，增加品牌在市場上的活力。
公司並將對表現不理想的業務作策略性評估，特別點名收入跌兼蝕錢的Dockers品牌，已聘任美銀作財務顧問，意味有機會出售離場。
展望全年度淨收入按年增長約1%，按固定匯率則上升介乎1.5%至2%；經調整股攤薄盈利介乎1.17至1.27美元。
券商Stifel Nicolaus認為Levi Strauss整體第三季度顯示出主打品牌的韌性，但被其他品牌表現不濟所抵銷，並且拖低了全年度淨收入及盈利表現。該行對其盈利前景仍較保守，將目標價，由28美元降至25美元（見圖表二），評級則維持「買入」。
