全球寬鬆浪潮　內地強力刺激政策利中港股市

隨著聯儲局最終開啟減息週期，9月全球利率週期迎來轉捩點。聯邦公開市場委員會成員意外採取鴿派政策，並減息50個基點，以表明其對實現經濟軟著陸的「堅定承諾」。我們預計穩健的基本面和更寬鬆的金融環境帶來的提振作用將支撐風險資產表現，並推動大型科技股以外領域上漲。

從目前至2025年3月，我們預計聯儲局或將於每次會議，分別於11月，12月，1月及3月份，每次以25個基點的幅度進一步減息。因此，我們預計，直至2025年3月底，聯邦基金利率將降至3.75至4.00%。然而，我們認為，在2025年3月之後，聯儲局會否繼續減息將取決於美國總統大選的結果。如果賀錦麗獲選，我們認為進一步減息的幅度將限制在每季度25個基點，直至聯邦基金利率降至3.25至3.50%的中性水平。如果特朗普獲選，鑒於其政策帶來的通脹風險，我們認為聯儲局將於2025年3月後暫停甚至停止減息的風險有所上升。

與此同時，中國政府在今年「黃金週」假期前推出一系列的市場和貨幣寬鬆「組合拳」，強而有力的政策基調表明，中國低迷的經濟情況已觸及政府底線。其次，鑒於聯儲局已開始減息，中國迎來窗口機遇期，使放寬政策有望不引發過度貨幣貶值風險。再者，由於2024年10月1日是中國成立75週年，也是黃金週假期的開始，此刻放寬政策是扭轉市場情緒的好時機。從歷史數據上看，10月份是房地產市場交易的旺季，而即將到來的「雙十一」零售季也是電商的銷售旺季。現在促進經濟增長勢頭，將有助支撐經濟，抵禦11月份美國總統大選的潛在不利影響，尤其是一旦特朗普獲選可能帶來的加徵關稅。

我們認為中國政府強而有力的刺激政策將惠及香港和內地股市，而今年5月我們已將兩地股票上調至「增持」立場。自9月24日人行宣佈一攬子刺激計劃以來，恒指和滬深300指數在不到一週的時間內分別反彈了13%和15%。這表明反彈或將持續更久。在短期反彈之後，雖然目前對市場做出判斷還為時過早，但如果中國政府採取足夠規模的刺激措施，成功推動宏觀經濟基本面好轉，不排除這可能是可持續牛市的開始。

歷史上的牛市都是在悲觀中誕生，在懷疑中成長。如果未來進一步出台更多的重大刺激措施，習主席推動的「不惜一切代價」政策所產生的潛在影響不容低估。

就中港市場投資機會而言，我們整體上看好優質收益股，而增長前景穩健的大型互聯網和平台股也有望受益。最後，券商股和港交所也可能受益於未來成交額和IPO活動的增加。

最後，黃金的前景依然樂觀，由於全球短期利率加速下跌以及新興市場央行的結構性需求，我們將未來12個月金價預測從每盎司2,700美元上調至每盎司2,900美元。