綠色債券首日掛牌即賺$2,500？忽視宏觀經濟好易計錯數｜徐風

然而，「理想很豐滿，現實很骨感」，用過去同類資產上市首日價格，去估算利息回報更吸引綠債，從而認為其掛牌首日價格更高，是忽視了目前的宏觀經濟狀況，結果出現了錯誤的價格估算。

事實上，受環球高通脹影響，今年的市場資金成本已開始上升，息口也在上漲。

美國2年期國債息率近2.8厘，被視為無風險的美國10年期債券，息率更已升至接近3厘，已超過疫情前的水平。

至於綠債的保證利息只有2.5厘，比美國2年期及10年期債券息率更低，在機會成本的考慮下，美國國債的回報更高，風險更低，為何投資者不購買這些資產，而去買回報更低，風險更高的綠債呢？

計算必要收益率

除非其價格能夠反映出其回報率比美國國債價更好，也就是更低的價格。

然而，投資者也須留意，目前香港的市場利率，仍然比美國國債息率低，但沒有出現大量資金回流美國的跡象，反映即使美國息率更高，但也有投資者資金繼續在香港「躺平」。

故此，另一估算方法，就是用相類似資產，去估算香港投資者所要求的回報，也就是必要收益率（required rate of return）。

「相類似的資產」的勝任人選，自然是去年中發行的iBond政府債券二四零六（04246），除了息率回報較綠債少0.5厘外，其他結構大致相同。

目前香港的通脹水平並不高，今年2月及3月香港消費物價指數（CPI）按年只有約1.7%的升幅。換言之，市場預期iBond未來的年回報率只有2厘。

投資者只願以100元買iBond

截至5月4日iBond的收市價，也是剛剛好100元，即其上市價。

這個價格反映投資者只願以100元，購買一個每年提供2%回報的iBond，可見目前市場的必要收益率同樣為2%。

有這個概念後，保證派息2.5厘的綠色債券，略高於2%的市場必要收益率，故會更吸引，更多人爭相購買，直至綠債的回報率，下降至2厘左右。

然而，利用相關公式計算，得出的價格只有約100.5元，即每一手賺約50元，或0.5%，遠低於市場預測的5%。

在環球高通脹下，綠債的吸引力似乎下降，令價格下壓，對即抽即賣的投資者不利。

不過，如果投資者有一些多餘的流動資金，並希望加大整體回報率，避免跑輸通脹的話，則可以購入綠債並且長期持有，仍然可錄得一定回報。

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