政府債券影響港股走向

據人民銀行最新公布統計，今年首三季度人民幣存款增加22.48萬億元人民幣，其中住戶存款增加14.42億元人民幣；前三季度人民幣貸款增加19.75萬億元人民幣，其中住戶貸款增加3.85億元人民幣。
數據顯示，前九個月住戶存貸款增長非常不對稱，住戶儲蓄大幅增加的行為將抑制住戶對內需需求的釋放。積極的一面是住戶有錢了，購買力也增強了，但消極的一面是他們的購買力還沒有完全釋放。這一宏觀現象，或許可以解釋為甚麼上述內需消費相關股，在第四季度前兩週觸及52週新低。

10月日均成交713億元

10月首兩週恒生指數中哪些股票逆勢上揚？它們是中資銀行股、體育用品股和消費電子股相關股票。為甚麼這些消費電子和體育用品股能夠逆勢上揚？

首先，其中一些體育用品股和消費電子股，在10月初觸及52週低點，然後從低位反彈。其次，華為及蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL）公布9月推出新手機，帶動10月手機供應鏈回暖。為甚麼中資銀行股也逆勢上揚？或許市場認為銀行8月並未下調長期貸款利率及9月下調存款利率，此舉將有利於銀行維持利差。

盡管10月中央匯金意外宣布增持國有銀行A股，但H股銀行股的反彈，從8月下旬開始。從時間點來看，市場對於銀行不降低長期貸款利率和下調存款利率事件反應積極。今年9月及10月至今，主板日均成交額大幅萎縮。股市日均成交金額從7月的1,022億元下微降至8月的1,017億元，但急劇減少到9月的902億元。10月初至本週一，主板日均成交金額跌至713億元。

第三季度以來打壓港股表現的另一個外部因素，是債券收益率上升。自第三季度以來，政府債券收益率高於恒生指數股息收益率，債券對股票的替代效應加劇。例如，2022年以來美國加息帶動香港利率上升，自今年7月以來，香港特區政府10年期債券收益率，已攀升至恒生指數股息收益率之上。這種現像將鼓勵一些機構投資者，出售高風險股票並買入低風險債券。綜合以上各板塊表現和整體股市交易活動，存量資金正在各個板塊之間切換，9月和10月至今的日均成交金額的大幅下降，表明缺乏大盤新資金進入。

鑒於美國和香港的高利率環境，政府債券對股票的替代作用在短期內不會減弱。激勵投資者增持股票需要基本面因素的實質性改善，時機也許出現於10月下旬或11月初，當上市公司公布第三季度業績並發布業務展望時。