Under Armour跌過龍 重整旗鼓值得憧憬
始創人Kevin Plank出生於馬里蘭州,自小熱愛運動。大學時期推出Cupid’s Valentine計劃,在情人節期間提供送玫瑰花服務,為他賺取3,000美元,成為Under Armour的啟動資金。
鍾情運動,創業方向由運動開始,賣點不是花巧設計,而是乾爽、輕巧且透氣,更適合運動員穿著的服飾。
靠 「咖喱仔」愈做愈大
努力四出向不同大學團隊推銷,為他賺取第一桶金。惟生意要做得更大,便需要宣傳曝光。公司開始向電影演員提供服飾贊助,並且向職業運動員埋手。
2013年是公司關鍵一年,NBA球星Stephen Curry因未獲Nike重用,決定轉投Under Armour旗下做代言人。
2014年首次打入明星賽、2015年率領金州勇士奪冠,Curry在球場上展露光芒,照亮Under Armour的黃金跑道,收入曾連續26個季度錄得20%以上增幅。
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不過,高峰過後,開始迎來增速放緩及外在利淡因素的挑戰。
公司早前宣布更改年結日,由12月31日改為3月31日。今年1月至3月為過渡季度,而2023年度將由今年4月至2023年3月底止,變相不會有2022年度。
剛公布的過渡季度業績顯示,截至3月底止收入按年上升3.4%,至13億美元。
按產品劃分的話,服裝收入8.76億美元,上升8.2%;鞋履及配飾則分別減少4%及17.5%,至2.96億及9,680萬美元。
若按地區劃分,北美市場貢獻8.41億美元,增加4.4%。
國際市場僅升1%,至4.56億美元;當中歐洲,中東及非洲(EMEA)市場錄得17.6%升幅,達2.28億美元;亞太及拉丁美洲分別下跌13.5%及5.5%,至1.81億及4,564萬美元。
運費急升,拖累毛利下跌3.7%,至6.05億美元;毛利率顯著收窄3.5個百分點,至46.5%。銷售及行政開支增加15.5%,至5.94億美元。
與此同時,公司期內錄得重組及減值損失達5,667萬美元。
季內經營虧損4,595萬美元,去年同期有經營溢利1.06億美元;期內虧損5,961萬美元,相當於每股攤薄虧損13美仙。
撇除非經營因素,經調整虧損300萬美元,經調整每股攤薄虧損1美仙。
而庫存減少3%,至8.24億美元;財務狀況維持穩健,持現金等值10億美元,且沒有借貸。
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季績後大行紛降目標價
面對通脹來襲、疫情持續及供應鏈緊張困擾,管理層對2023年度展望未敢樂觀。預測收入按年增長介乎5%至7%;其中美國市場將錄得中單位數增幅,至於國際市場則有低雙位數增長。
經調整毛利率方面,預期將較對上年度的49.6%,收窄介乎1.5至2個百分點;料經調整經營溢利介乎3.75億至4億美元,而對上年度為4.24億美元。
預測全年度每股攤薄盈利介乎79至84美仙;經調整每股攤薄盈利介乎63至68美仙,即最好情況僅與對上年度持平。
令人失望的季績及展望,還有高層請辭。公司於5月中宣布,上任僅兩年的行政總裁Patrik Frisk於上週三(6月1日)離任,未有解釋原因,其職位將由首席營運官Colin Browne暫代。
市場最希望見到的,是始創人Kevin Plank再度掌舵,惟他已表明不再擔任行政總裁一職。公司方面,表示正積極物色合適人選。
不利消息接踵而來,大行花旗轉為看淡,認為Under Armour季績不單只顯示今年度業務難有起色,更反映整體零售市道正受到高通脹衝擊。
面對食品及汽油價格走高,較低收入消費者負擔加重,對必需品的購買力亦誓必下降;與此同時,零售商亦難以將成本上漲轉嫁予消費者。
故此將一籃子零售股降級,Under Armour榜上有名,由「買入」降至「中性」;目標價則由19美元調低至10美元(見圖表)。
另B. Riley表示,因疫情打亂供應鏈;加上庫存低企,Under Armour被迫取消部分訂單,已大大影響其國際業務的擴展步伐;另一方面,運費成本升幅遠高於預期,令毛利率顯著受壓。
料相關不利因素中短期揮之不去,故將目標價由18美元降至11美元,維持「中性」評級。
德意志銀行認同,季度毛利率急挫令投資者感到意外,而整體宏觀因素沒有重大改善之下,投資者對其短期表現仍相對審慎。故此將目標價由35美元降至21美元,但維持「買入」評級。
Baird亦未至太淡,認為只要外在利因素逐步消除,未來季度業績將好轉,維持給予「跑贏大市」評級,目標價由26美元降至15美元。
另一大行BMO Capital相對樂觀,認為話事人執位意味公司有決心推動重組及重振業務,現時股價已有跌過龍之嫌,維持「跑贏大市」評級,目標價19美元。
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