Tesla財務資料 反映行業標準與擔憂

Tesla披露第二季度產量為410,831輛，交付量為443.956輛。一季度生產433,371輛，交付386,810輛。與一季度相比，二季度產量減少約5%，但交付量增加近15%。
第二季度，交付量多於生產量，意味著庫存降低，這有助支持第二季度的現金流入。之前Tesla在一季度財報中，多項資料引發投資市場擔憂。這解釋了4月股價疲軟的原因。

車輛庫存週期具啟示

車輛庫存週期上升是筆者關注之一。今年一季度，其全球車輛庫存增至28天。然而，2023年的四個季度，其庫存在每個季度都維持在介乎15至16天左右。
庫存的增加，導致市場擔心銷售放緩可能會引發Tesla降價提振銷量。從這個角度來看，公司的庫存週期在約半個月是合理的，但大幅超過這個時間或接近一個月，就是銷售放緩的訊號。

自由現金流也是筆者關注的另一個焦點。自由現金流是經營活動產生的現金扣除資本支出後留下來可自由使用的現金資源。
簡單來說，自由現金流反映了公司用於新發展的額外財務資源。今年一季度，Tesla自由現金流為負25.3億美元；然而，2023年每個季度的自由現金流，在正4.4億至20.6億美元之間。今年一季度自由現金流為負的主要原因，是經營活動產生的現金大幅下降但資本支出有所增加。

5月20日，理想汽車（02015）公布，2024年第一季度自由現金流，為負51億元人民幣，而2023年第一季度自由現金流為正67億元人民幣，2023年第四季度為正146億元人民幣。其股價在5月至6月期間出現負面反應。

Tesla和理想汽車一季度自由現金流均為負值，股價受到不利影響。
筆者關注的另一個參數是毛利率的趨勢。汽車製造商的收入來源可能多種多樣，但其核心收入是汽車銷售。因此，汽車銷售毛利率走勢是關注點。
Tesla的汽車銷售毛利率，從2023年第一季度的18.3%，下降至2023年第四季度的16.6%和2024年第一季度的15.6%。筆者推算，2024年第一季度其單位每輛車銷售毛利潤約6,800美元；而2023年第一季度約8,100美元，2023年第四季度約7,200美元。毛利率的下降趨勢值得關注。
在即將公布的Tesla二季度財報中，筆者將重點關注其汽車庫存週期是否下降回到正常、自由現金流趨勢是否從負轉正、汽車銷售毛利率是否扭轉下降趨勢。