棉花事件只是短期因素？ 大摩：Nike、Adidas代理商滔搏（6110）30日內將反彈近40%

撰文：經一編輯部｜圖片：unsplash

3月15日，中國國家統計局發布的數據顯示，2021年1月至2月份社會消費品零售總額同比增長33.8%，比疫情前的2019年1月至2月份，增長6.4%。

這個數字超出了市場的預期，此前，分析認為1月至2月份的零售額，同比增長只有31.3%。

受疫情影響，2020年1月至2月該指標同比急降20.5%，創有紀錄以來最低，直至去年8月方才年內首次轉正，同比增長0.5%。 從上述數據可見，內地的零售需求慢慢增加，另一邊廂，其實內地的工業恢復進度亦相當理想。 復工加上零售需求大增，理論上有利內地零售業；加上內地新公布「14•5」規劃中，中央計劃透過支持就業和中小企，以增加家庭收入和信心、增加家庭資產相關收入、改善社會安全網，以及解除大城市戶籍限制。

有關措施有望推動消費對經濟增長的貢獻，再者政府進一步投資於城鎮化及數碼轉型，可令低線城市的消費升級受惠，而此等或未完全被投資者重視。 相關的消費股份隨著零售額在8月轉正，股價走勢早在差不多的時間出現反彈回升，例如滔搏（06110），在經過2月下旬的大跌後，3月再來一次收復失地。

滔搏 值博！

滔搏是內地最大的運動零售及服務平台，主要代理國際知名體育品牌如Nike和Adidas，巿佔率在內地運動鞋服零售巿場中，排行第一位。

花旗早前發表報告指，Nike及Adidas在今年1月至2月在內地銷售高於預期，因此預計滔搏於2021年下半年度（2月年結）純利按年上升60%；全年度純利則升15%，較市場預期的9%為佳。

花旗認為，隨Adidas五年戰略計劃實行，Adidas將於今、明兩年縮窄在內地的增長差距，對滔搏有正面影響，因此將公司2021年度至2022年度的盈利預測上調，目標價由14.55元升至16.26元，維持「買入」評級。截至3月29日，潛在回報近47.5%。

摩根士丹利發表技術研究報告，指由於新疆棉花事件持續發酵，拖累滔搏股價下跌，更料短期內股價持續波動，但認為公司2021財年下半年潛在強勁銷售及盈利增長會對股價帶來支持。

該行預期滔搏股價於未來30日內將會上升，發生機會率高達70%至80%，予其「增持」評級及目標價15.3元。

如果業績最後超預期，股價更有望大升。

華潤啤酒塑造高端品牌

消費類股份還要留意華潤啤酒（00291）。

目前華潤啤酒是內地市佔率最高的啤酒企業，擁有雪花、勇闖天涯SuperX、馬爾斯綠等著名啤酒品牌。同時，2019年公司收購喜力中國，與喜力集團達成戰略合作協議，在中國地區開展喜力旗下品牌的生產、營銷推廣和銷售。 其實潤啤收購喜力，目的是收集更多高端品牌。

喜力旗下有四大高端品牌，包括喜力/喜力星銀、虎牌、紅爵、蘇爾；再加上潤啤自身擁有的四個品牌，形成了「4+4｣合共八個品牌。 公司的品牌重塑、產品結構的提升，而且，公司大力發展高端餐飲、夜場渠道，提出「掌控制高點」，聚焦兩省五市、八大高地，培養高端銷售能力，搶奪高端優質客戶。 高端產品銷量增加，帶來平均銷售價格上升，而且有助帶動毛利率上升。

高端的打法，其影響力可在毛利率上體現，公司毛利率從2016年的33.7%，上升至2019年的36.8%；2020年上半年的40.4%。

另外，潤啤亦在成本控制上下過苦功，公司從2017年開始較為密集的關閉工廠、裁撤員工，產生了較高的資產減值和員工遣散費用，未來公司每年關廠的數量將大幅減少，並且隨著營運效率的提升，整體利潤率將有顯著提升。

此前，潤啤的淨利潤在2016年至2018年逐年下降，2019年開始公司淨利潤出現拐點，達到13.1億元人民幣，同比增長33%；2020年上半年淨利潤20.8億元人民幣，同比增長11.3%。 市場預期，2020年全年毛利率，會上升至38.8%，而在盈利有機會大幅改善下，預測市盈率已回落至66倍水平，現價仍然較市場給予的目標價中位數72元，截至3月29日，有接近18%的折讓。

兩大催化劑推動蒙牛

此外，蒙牛乳業（02319）也不容忽視。 在2020年疫情下，受新冠疫情衝擊，內地2020年1月至2月、3月的乳製品產量分別同比下降17.5%和8.9%。

而且，疫情導致內地居民正常的生產生活受到限制，同時走親訪友的禮品渠道基本停滯，牛乳企業在2020年第一季收入普遍下降，伊利和新乳業，今年一季度收入分別下滑10.7%和13.7%。

但蒙牛上半年收入仍然錄得375.33億元人民幣，按年僅跌5.8%，相信下半年收入已有改善，今年會回復增長。

如果從種種數據來看，有理由相信蒙牛下半年收入已有改善，其實常溫白奶的銷售已得以恢復，根據市場調查研究公司Nielsen的數據，在2020年3月內地疫情衝擊減緩後，在3月至10月份之間行業白奶銷售額月均增速達到8%，而酸奶的月均增速為負6%，白奶增速明顯好於酸奶增速。

但是，酸奶業務佔據蒙牛重要位置，是公司液態奶中收入第二的業務，預計2020年佔公司營業收入的比重約為24%。

常溫酸奶「純甄」是核心，佔酸奶業務體量的60%；另外還有低溫酸奶包括蒙牛酸牛奶、冠益乳、達能碧悠等產品。 雖然去年酸奶仍未恢復，但展望2021年，常溫酸奶增長有望恢復，主要受益於新冠疫情基本得到控制，送禮渠道將有效恢復，有利於常溫酸奶以及高端白奶的增長恢復。

最重要的是，在正常情況下，渠道經銷商更願意銷售利潤率較高的常溫酸奶。

白奶早已有增長、酸奶正常化，兩大因素將推動蒙牛股價。 高盛發表研究報告，維持蒙牛乳業「買入」評級，目標價53.1元，截至3月29日，潛在回報近19%。