【期權】股市波動應對策略！用股票期權對沖正股風險教學｜劉啟明
撰文：劉啟明｜圖片：unsplash
股票期權的保護策略
最近中美貿易戰、英國「脫歐」及香港局勢使股市難以捉摸，不易判斷入市時機，故來信詢問如何為現有倉位提供對沖保護，以減輕非預期投資風險。讀者持有的股票為數不少，佔總資產40%，個別股票本文不作評論，反而將重點放在對沖方案上，減輕資產價格下行風險。
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衍生工具（Derivatives）便是常用的方案，如期貨 （Forward/Futures）、期權（Options）、掉期（Swap） 等，說淺白一點就是替現有投資「買保險」。對沖產品種類很多，其策略更是千變萬化，若投資者對衍生工具沒有足夠的認識或是不適當地使用，不但會對沖失敗，更會倍化投資風險，得不償失。
針對讀者持有正股的習慣及風險偏好等，筆者建議兩個常用股票期權保護策略：
- 保護性賣權 （Protective Put）
- 掩護性買權 （Covered Call）。
認沽期權合約
要發揮Protective Put的最大效用，是認為市場有較大機會向下行，而且下行幅度頗大。在持有正股的同時，購入對應倉位的認沽期權合約 （Long Put），設定目標行使價 （Strike Price） 及到期日 （Expiry Date）。
假設市場在一個月後出現非預期下跌，正股大幅跌至70元，如果投資者早已持有「認沽權100元」，在到期日或之前便可執行合約，以行使價100元將投資者手上的正股賣出，迴避了30元的跌幅，在其他因素不變的情況下，將財富鎖定在較高位。好處是自由度高，沒有強制執行機制，當讀者認為執行合約是無利可圖時，便可隨意放棄使用。
當然，買保險要付保費成本，購入認沽權也需要付期權金，期權金由多個因素釐定，愈有價值則愈貴；反之亦然。萬一市況沒有大幅度下跌，認沽權失去效用，期權金便是一項支出，某程度上會削弱投資回報，應謹慎選用。
認購期權合約
Covered Call則適用於悶市，當市場趨向穩定及波幅輕微時，便可發揮最大功用。在持有正股的同時，售出對應倉位的認購期權合約 （Short Call），設定目標行使價及到期日。不同之處是，由於投資者在售出合約時已得到期權金收入，如10元，這正現金流便可有效對沖正股下跌10元，使投資者財富穩定在原點。
好處是只要市場一直保持穩定，這個策略可一直重複使用，適當地為投資者增加現金流甚至利潤。壞處是當升市擴大，便會觸發對手執行認購權合約，以較低價向你購入正股，投資者的正股投資回報亦會因此而受限制，甚至不能享受所有升幅，在選用前要清楚明白潛在的風險。
衍生工具一直以來給人的印象是「高風險」、「投機」、「本小利大」，其實只要用得其所，它們可有效地為投資提供足夠防護。在選用對沖策略前，必先清楚背後的操作細節，萬一選錯了方向，買錯合約，投資者便會蒙受不必要的損失了。
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