新股IPO｜微創心通追揸沽攻略 暗盤飆88% 一手賺近11,000元 專家：幾年後市值千億

撰文：經一編輯部 ｜ 圖片：微創心通網頁、招股書

微創心通 王牌產品：VitaFlowTM

微創心通於2015年成立，已有3種產品面世，分別是VitaFlowTM、AlwideTM 瓣膜球囊擴張導管及AlpassTM 導管鞘，主要用作治療常見的主動脈瓣和二尖瓣疾病，包括主動脈瓣狹窄和二尖瓣返流。

VitaFlowTM是公司唯一商業化的產品，該系列屬主動脈瓣產品。截至2020年11月1日，中國已有120多家醫院使用VitaFlowTM進行經導管微創主動脈瓣植入術（TAVI）手術，包括頭20大TAVI醫院中的18家。

第二代的VitaFlowII已在中國完成臨床試驗註冊，現時在歐洲開展臨床試驗。公司去年10月向中國國家藥監局提交VitaFlowII的註冊申請，計劃於2021年底前申請VitaFlowII的CE標誌（歐洲合格認證）。

微創心通 財務狀況

截至去年首7個月，公司虧損按年擴大至1.92億元（人民幣，下同），去年同期虧損為8350萬元；錄得4844萬元收入，全部來自VitaFlowTM，一共賣出了872套；毛利率介乎29.3%至43.3%。

微創心通去年4月以投前估值11億美元，通過1.4億美元（約10.9億港元）的D輪融資，獲國內知名的私募基金高瓴資本看好。此前的3輪融資亦有明星機構參與。

微創心通 行業前景

公司的業績核心集中研發主動脈瓣產品，二尖瓣、三尖瓣、外科瓣膜及其手術配套產品仍在研發及臨床試發階段。根據招股書，主動脈瓣狹窄（AS）是指主動脈瓣收窄，阻塞血液在心臟收縮期由左心室流入主動脈。如果沒有及時做手術，病情確診後兩年會惡化，患者死亡率高於50%。

資料顯示，全球AS患者人數將由2015年的1839萬人增至2019年的1970萬人，預計2025年將達到2210萬人。在中國，2019年有430萬人，料2025年將增至490萬人。

再者，多國僅對中低手術風險患者施行TAVI手術，2015年全球合資格接受TAVI手術的患者人數僅340萬人， 2019年約有370萬人，相信2025年能錄得410萬人。

就此看來，微創心通目前的市場發展空間小，尤其中國的TAVI手術滲透率甚低。2019年發達國家（包括美國及日本）完成了全球超過80%的TAVI手術，即幾乎每五名合資格患者就有一人同年接受TAVI手術。相比之下，中國在該年的手術滲透率僅0.3%。

不過，公司仍看好未好的前景：患者對TAVI手術的接受程度增加、合資格醫院及合資格術者數量增加、納入優惠的醫療保險報銷……相信在人口老化的大趨勢下，中國市場或高速增長，料2019至2025年的年復合增長率可達到60.7%，其他發展中國家的複合增長率也可達22.5%。

微創心通 投資部署

外界憧憬微創心通成為下一隻沛嘉醫療（09996），沛嘉醫療上市首日升近70%，市值多達148億港元。市場猜測，微創心通估值很可能達到150億元以上。

市場相信，微創心通可升80%；由於近日的生物科技股升勢強勁，沒有貨的投資者可考慮在股價升至30%時買入。專家表示，雖然微創心通未有盈利，但預計其幾年後的市值達千億元。

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