六福集團的品牌價值

六福現時在香港、澳門、中國內地、新加坡、美國、加拿大及澳洲共擁有逾1400間店舖。其中自營店約150間，其餘則為品牌店，在中國的大部分店舖為品牌店，香港的則為自營店。

六福分店網絡

–業務分析–

六福的香港業務為其主要收入來源，因此香港的零售業、自由行因素都會對六福的生意有影響。中國業務約佔收入4分1，雖然六福在中國有過千間店舖，但只有80間為自營店，而其餘的千多間則為品牌店。

六福在國內的自營店，不少都分佈在二三線城市，消費力不及香港店，故香港地區仍是六福收入的主要來源。

六福以市場劃分的收入組成

由於六福的主要收入來源是港澳地區，故自由行是分析的其中要點。自由行已實施逾10年，而且過往增長速度甚快，因此出現中期的調整是十分正常，而投資者一定要以長期的角度去分析。

中國的經濟中短期會有上落，但長期一定不差，雖然高速增長期已過，但比起環球多個經濟體，中國仍是很吸引，長遠消費力仍不差，而香港零售業作為其中一個受惠區，長遠的價值仍在。

由於香港不少商店的品牌價值不差，故仍有一定的優勢，在長期角度看，自由行雖不會像過往般快速增長，但都會向好的，因此部分零售店總能受惠。

擁一定的優勢

六福的優勢，包括珠寶零售行業的賺錢能力強，本身擁有強大的銷售網絡，理想的股本回報率，財務穩健負債少，而最重要的一點是品牌價值，這亦成就六福成為優質股。

品牌是一個有價值的無形資產，當兩間商店售賣同一產品，一間有品牌一間無品牌，就算有品牌的賣得更貴，仍然有較多消費者購買，這就是品牌的價值。而品牌成了內地人對其有信心的因素，因為珠寶黃金這類產品，容易造假但價格卻昂貴，在中國這個假貨不絕的國家，這類產品就十分需要品牌，正因為這原因，當中的品牌就擁有很大的價值。

即是說，珠寶零售業擁有品牌者，不止比同業的更賺錢，往往比其他的零售業更為賺錢，而六福在當中能佔一席位，同樣擁有很好的賺錢能力。

雖然六福不是行業的領導，但六福在內地及香港都能取得一定的市場份額，使其在行業的增長中受惠。雖然行業間存在著各大小的競爭者，但較大型及有品牌的企業，始終有較大的優勢。

有一定的賺錢能力

近年香港的零售業轉弱，六福的生意亦有影響，生意亦有所回落，但毛利的減少幅度比生意的減少幅度為低，即是行業並沒有因不景氣而出現惡性競爭，例如不理性的大減價情況。

毛利率能保持穩定，這反映行業應對這場下跌期，仍堅守當中的賺錢原則，同時亦反映六福有一定的資本實力，並不急於做減價以求資金快速回籠，而這一點正反映出六福是不錯的優質股。

至於股本回報率（ROE）方面，大致都能處於20%的高回報率水平，不過近年出現下跌的情況，這反映出兩點。第一，珠寶黃金這行業的賺錢能力甚高，只要配合市場增長，不斷利用自身品牌及網絡去擴充，再投資的回報率甚為理想。

第二，再投資回報率回落，反映最好景的時期已過，但只要零售業不是長期衰退，盈利很快能回復正軌，六福的股本回報不會太差。

發展潛力

六福店舖數目及城市分佈結構

中國因素是六福長期的潛力所在，現時中國地區所貢獻的收入及盈利，都只佔六福的4分1左右，由於中國不少地區長遠仍有發展空間，故人民追求貴價產品的潛在市場仍在。

六福利用品牌店模式在國內發展多年，十數年間分店升至過千間，當中的品牌管理不差，令其發展迅速同時，亦能提升品牌價值。雖然品牌店所賺的不會及自營店，但這不失為一個低風險的發展策略，收取服務費又能提升品牌知名度，以及先競爭對手一步以品牌霸佔相關地盤，不止有利長遠發展，同時長遠能貢獻不錯的利潤。

在六福的佈局中，無論是自營店還是品牌店，二三線城市仍佔了不少，在長遠的品牌建立中，這會漸漸受惠於中國二三線城市的發展，消費力的增強令長遠發展不差，故中國部分仍是其中的潛力所在。當然，這不是中短期會出現的事。

六福品牌連續19年贊助「香港小姐競選」的金鑽后冠及珠寶首飾，令其品牌與「香港小姐」掛鉤，成為品牌定位及提升價值的元素。

雖然香港人現時對「香港小姐」的價值程度比以前少，但在國內人心目中，當中的價值仍在，而六福利用其作為銷售，就更易在國內發展。例如六福會邀請「香港小姐」到國內的店舖作開張剪彩、相關廣告等，使其品牌更易在內地人心目中建立及推廣。

由於六福的生意中，黃金零售業務佔了不少，故有人會擔心金價的下跌會對其營業額有影響。的而且確，金價的上升會令六福收入增多，但金價下跌亦會吸引更多人買入，從而令客源增加，使生意得以維持。

故金價的上落走勢未必是六福生意的關鍵，而人們對黃金的需求，即他們對黃金背後價值的觀念，反而更有影響。若人們改變現時對金的觀念，認為黃金的價值不高，這才會對長遠需求有真正的影響。

行業比較

上述分析了六福憑品牌、網絡、行業等因素，成就其理想的賺錢能力，而行業中亦有其他珠寶零售股擁有質素，以下比較一下。

在行業中，周生生（0116）、謝瑞麟（0417）、周大福（1929）都具有品牌、規模等優勢，令其擁有不錯的賺錢能力。其實可以比較一下這幾間企業，從而分析到當中賺錢能力的高低。

先比較5年平均的ROE，六福及周大福擁超過20%的高水平，而周生生及謝瑞麟，則只有約15%水平。另外在邊際利潤率方面，以5年平均計，六福及周大福均約有10%水平，而周生生及謝瑞麟則只有約5%水平，因此當中的賺錢能力較高的是六福及周大福。再加上其他指標及特質後，可以判斷到六福及周大福都是較優質的。

就質素方面，周大福由於品牌價值較高、規模較大，故比六福更優質，但由於周大福已十分龐大，潛力及再投資回報率不及六福，故投資者可選擇適合自己的股票。

投資策略

綜合而言，六福擁有不錯的品牌，有相當的分店遍佈內地及港澳地區，加上有一定的市場佔有率，故有一定的質素。加上身處於賺錢的行業，並保持產生出良好的股本回報率，另外財務結構亦理想，處於低負債的水平，整體來說，六福是不錯的優質股。

至於策略方面，由於六福的質素品牌，不會有太大的改變，但零售業的行業情況則會有改變，因為零售業有週期，有盛衰，因此在市道十分好景時，反而不是理想的買入時機。

反之，當零售市道處不景期，六福的股價必然下跌，但由於本質沒有太大的改變，反而是理想的投資時機，並靜待零售業的好景期，帶領股價上升。

至於現時價位，市盈率約17倍，可理解為合理區，都可先小注投資，若市盈率下跌至15倍以下，值博率會較高。由於六福正發展國內正場， 長遠有增長力量，可長線投資。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

編按：龔成是於公屋長大的80後青年，畢業後於銀行從事投資相關工作，雖然月薪僅萬多元，但因為理財及投資有道，只花五年時間，於28歲已累積到100萬元資產，目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》，並出任創富課程導師。

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