粵投靠東江水生金蛋

粵投亦有其他業務，如物業持有及投資、酒店持有及營運、酒店管理及百貨營運、基建及能源項目投資等。收入來源的地區為中國大陸及香港。

粵海投資企業簡介
市盈率：18.5倍
每股盈利：0.625元
市值：724億元
行業：水務供應
集團主席：黃小峰
大股東：廣東粵海控股 (54.68%)
*數據截至2016年7月13日收市

過去五年業績
年度：2011／2012／2013／2014／2015
收益：71.6／77.4／79.9／84.3／91.7 （億元）
毛利：46.3／50.9／53.2／56.5／61.4（億元）

盈利：30.1／34.1／44.3／44.0／39.1（億元）
每股盈利：0.48／0.55／0.71／0.70／0.62（元）
每股股息：0.18／0.20／0.23／0.28／0.34（元）
毛利率：64.7／65.8／66.6／67.0／67.0 (%)
ROE：14.8／14.9／17.3／15.3／12.7 (%)

六大業務 供水佔比最大

粵投業務大至可分為六個部分，供水、物業投資、百貨、發電、道路橋梁、酒店經營，而當中供水部分為主要業務。然而，粵投各部分所產生的盈利貢獻都有差異。

盈利貢獻方面，佔比較大的主要是供水業務以及物業業務，因此這會是分析的重點。物業部分由於有聯營公司，以至收入未必會全部反映在粵投的營業額之上，但這其實對粵投盈利有貢獻。

供水部分無論在收入及盈利貢獻方面，都是最大的貢獻部分，對粵投有相當的影響。

香港供水部分就佔粵投總收入約半，香港政府與廣東省政府每隔數年都會簽訂香港供水協議，由於東江水對香港來說已是不可缺，因此對粵投而言，往後的生意是亦會是相當穩定的，同時可說是穩賺的業務。

回顧集團近幾年的供水量，雖然沒有甚麼增長，但由於售水的價格有所上升，因而帶動粵投供水部分，收入每年都有一定的上升，成為其增長的動力。同時這部分的毛利亦吸引，可說是穩賺的業務，模式簡單而吸引，就算往後的增長潛力有限，但憑價格的提升，亦能有平穩的收入增長，絕對是吸引的項目。

物業投資及發展

粵投另一主要部分，就是物業投資及發展，而其收入每年均有穩定的增長，內裏主要的貢獻是租金收入，因此收入穩定。

集團所持有的項目主要為天河城廣場、天津天河城購物中心、番禺萬博中央商務區項目，以及在香港粵海投資大廈，均是優質的收租物業。從下圖中可見，其物業投資及發展部分的收入平穩增長。

毛利率達65%

粵投整體的營業額其實不錯，由於業務多為公共事業，因此業務穩定，故過往的生意呈穩定增長形態，雖然增長不算多，但勝在穩定，而主要貢獻的水務及物業收租，均是穩定的業務。

毛利方面，亦同樣出現類似情況，呈穩定的增長，毛利率大致處於65%水平，毛利率理想，而且甚為穩定。

盈利增長同樣理想，上升速度比其生意增速更高，由於其業務特性，價格提升方面有較大的自主能力，而在營業額增加同時，成本沒有明顯增加，這就造成不斷上升的淨利率。

盈利增長其中一個動力來源是物業部分的租金收入，近年租金在國內及香港均有上升，帶動其整體向好。而往後增長相信會較溫和，盈利將趨較平穩式的增長。另外，由於盈利包含物業重估數字，而過往每年都有約8億元，而2015年則只有1億元，因而令盈利數字下跌。

在股本回報率（ROE）方面，粵投算是不過不失，平均約15%水平，不過有小部分由於物業重估帶動。以公共事業來說，算是理想，再投資回報算是不錯，兩個主要的盈利貢獻業務，水務及物業租務，當中的賺錢能力在近幾年不斷上升，從而帶動回報率上升。

長期持有的平穩增長資產

綜合而言，粵投是有一定質素的企業，擁有穩定的業務，水務部分是其主要的盈利來源，這個水務系統就像一條會生錢的水喉一樣，是不可多得的優質資產。而物業發展部分保持產生租金收入，亦是不錯的部分，將來仍能持續產生穩定的回報。

反而其他業務如百貨營運及酒店經營，就顯得比較遜色，加上所佔部分不多，暫時不會對此有期望。雖然此企業可說是綜合企業，但其業務的組成有點奇怪，雖說部分百貨業務在自己的物業商場內經營，但其各種業務始終不太相關。

整體來說，預期此企業仍會增長，但就偏向平穩，算是中性偏好，有一定的優質程度。

至於價格方面，現時市盈率為18.5倍，現價屬合理價，雖然此股資產優質，但增長不會太快，只能平穩，而股息不太多，只能視作為長期持有的平穩增長資產。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

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