《80後百萬富翁》– 畢菲特的選股準則(二)

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Jul 13 2016

「用吸引的價格買入優質企業，並長期持有」可說是畢菲特創造超高回報的法則。

要評選優質股，便要對企業作出分析了解，畢菲特分析企業主要包括四項準則：

1. 企業準則
2. 管理準則
3. 財務準則
4. 市場準則

2. 管理準則

首先，管理人員的行為要理性，能作出正確的決策，以股東的利益為先，例如能夠理性分配資金。舉例說，當企業擁有多餘的資金時，不少管理人會抱好大喜功的心態，為發展而發展，寧可將資金投入到回報率低的項目上；但若果管理人能理性行事，當面對沒有吸引的發展項目時，應將多餘的資金分配給股東。

管理人要懂得理性考慮企業的長遠發展利益，而非盲目追求短期利益，不單要擁有前膽性的眼光，亦要能面對短期的壓力。管理人員要有誠信。畢菲特當然很重視管理人的能力，但他更看重管理人的誠信，若果管理人沒有誠信，能力再強對股東也未必有利。

管理人要對股東坦誠，能勇於面對錯誤。可惜在現實中，不少管理人都會利用不同的方法，或會計上的數字安排，來掩飾所犯的錯誤。

管理人要擁有獨立思維，不會隨波逐流，不會被慣例所驅使，若管理人員出現以下的情況，都是犯了慣例驅使的問題：

（1）企業受慣例而拒絕改變
（2）管理人為發展而發展
（3）盲目支持決策者的任何決定
（4）盲目跟從同業的行為

這種慣性驅使的問題，將對企業的長遠利益造成影響。

3. 財務準則

首要條件當然是財務穩健，最好是少負債、多現金，盈利能力強的企業。

企業創造現金的能力決定了企業的價值。但投資者在評估企業時，不要單看盈利數字，要明白盈利的由來。另外，在評估盈利時，畢菲特更會考慮資本開支的因素，利用他稱為「股東收益」的指標，即是將稅後利潤加上折舊、攤銷，然後減去資本開支及可能增加的營運資金，從而作出更全面的評估。

另外，畢菲特會以企業的再投資回報率，評估已投入股權資本的收益狀況，利用股本回報率（ROE）作分析；同時，不能只用1年的數據作分析，投資者使用時要明白數字的意義。而畢菲特亦會用「每1元的保留盈餘，能否創造超過1元的市場價值」，來分析企業的再投資能力。

例如以10年作考慮的話，便先把近10年來的保留盈餘相加，而另一邊計算現時的市值比起10年前增加了多少，若果市值增加的幅度大於保留盈餘，就代表企業留下來的每1元，能創造出超過1元的價值。

畢菲特會尋找高利潤率的企業，高利潤率不單反映企業良好的賺錢能力，亦反映管理人員能有效控制成本，很多時這些企業面對通脹環境仍能保持優勢。其中一類畢菲特鐘情的企業，是一些只有很少負債或零負債，而利潤率仍然良好、能產生大量現金的企業，因為這類企業面對經濟困境時，仍能夠迄立不倒。

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節錄自《80後百萬富翁》投資篇
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